>> 西部證券-億田智能(300911)2023年一季報點評：Q1收入降幅收窄，渠道發(fā)力有望重回增長-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：一季度公司實現(xiàn)收入2.28億元，同比增長-7.40%，實現(xiàn)歸母凈利潤
0.41億元，同比增長-8.67%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.38億元，同比增長
0.05%，收入、利潤降幅環(huán)比收窄。
線上優(yōu)勢穩(wěn)固，線下持續(xù)拓展。得益于疫后消費復(fù)蘇、地產(chǎn)銷售改善，Q1集成灶大盤呈現(xiàn)出明顯的回暖勢頭，根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，Q1集成灶市場零售額規(guī)模為48億元，同比增長0.5%，零售量規(guī)模51萬臺，同比
增長0.1%。Q1集成灶線上、線下（KA）均價7725、9966元，分別同比3.3%/+0.5%，預(yù)計主要受蒸烤類款集成灶銷售占比變動影響。滲透率方面，
Q1集成灶對比油煙機滲透率為13.3%，預(yù)計未來仍有拓展空間。盡管行業(yè)大盤有所回暖，但預(yù)計由于公司線下渠道較同業(yè)競爭力略有不足，導(dǎo)致Q1增速表現(xiàn)稍遜于大盤，根據(jù)奧維云網(wǎng)，Q1公司線上份額16.13%，同比下降0.06pct，線下份額5.13%，同比下降1.94pct，線上表現(xiàn)強于線下。今年以來，公司將繼續(xù)大力拓展KA、下沉、家裝等渠道，持續(xù)加強線下渠道建設(shè)，隨著行業(yè)大盤逐步回暖，未來有望貢獻更多增量。
預(yù)計產(chǎn)品、渠道建設(shè)導(dǎo)致費用投放增加，公司盈利能力短期下滑。Q1公司毛利率為49.49%，同比+5.8pct，預(yù)計主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格回落等。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為19.8%/5.4%/5.6%/-1.9%，同比+1.2pct/+1.0pct/+2.0pct/+0.5pct，預(yù)計主要受公司加大產(chǎn)品、渠道建設(shè)影響。Q1公司凈利率為17.82%，同比-0.25pct，隨著渠道布局逐步完善，公司業(yè)績彈性有望快速釋放。Q1公司經(jīng)營性活動凈現(xiàn)金流為0.32億元，同比+144.3%，主要源于購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。
投資建議：公司持續(xù)推動產(chǎn)品、渠道建設(shè)，市場回暖態(tài)勢下有望迎來較快增長，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長17.7%、17.0%、15.2%，對應(yīng)PE分別為17.0、14.5、12.6倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場需求疲軟，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等
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