>> 德邦證券-億田智能(300911)22A&23Q1點評：Q1收入業(yè)績穩(wěn)健強勁，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)鏈修復(fù)彈性-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝麗媛,賀虹萍,鄧穎 |
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業(yè)績簡評：公司22年實現(xiàn)營業(yè)總收入12.76億元，同比+3.75%，歸母凈利潤2.10億元，同比+0.08%。對應(yīng)Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入3.13億元，同比-25.58%，歸母凈利潤0.49億元，同比-9.75%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入2.28億元，同比-7.4%，歸母凈利潤0.41億元，同比-8.7%。
22年報：線上渠道高增不減，盈利能力優(yōu)化明顯
收入端來看：疫后修復(fù)彈性較大，線上持續(xù)高增。22年公司主要產(chǎn)品集成灶實現(xiàn)收入11.62億元，同比+3.21%，占總營收91.11%，廚電安裝屬性較重，疫情期間安裝及裝修受影響明顯；公司持續(xù)拓展家裝、KA、工程、下沉等新興渠道，22年合作裝企超8,000家，下沉渠道網(wǎng)點入駐及經(jīng)銷商專賣店合計超4,800家。分渠道來看，經(jīng)銷營收10.84億元，占比84.96%，同比-0.16%，直銷營收1.92億元，占比15.03%，同比+39.58%。22年公司子公司億田電商實現(xiàn)營收7.0億元，同比+27.52%，持續(xù)高增。其中京東平臺成交金額5.14億元，同比+14.27%，天貓平臺成交金額3.02億元，同比+22.84%，合計營收8.16億元，同比+17.29%。
利潤端來看：22年歸母利潤率16.44%，同比-0.6pct，對應(yīng)22Q4凈利率15.56%，同比+2.73pct。22年公司毛利率為46.62%，同比+1.9pct，對應(yīng)22Q4毛利率為45.24%，同比+1.3pct。22年銷售費用率為22.35%，同比+3.1pct，對應(yīng)22Q4銷售費用率為28.60%，同比+9.5pct。銷售費用中電商服務(wù)費0.42億元，同比+41.21%，增速較高，預(yù)計隨公司電商業(yè)務(wù)高速增長，銷售費用率有所提升。公司22年管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.72%/4.71%/-1.59%，同比分別0.3%/0.2%-0.7%，期間費用率相對穩(wěn)定。
營運能力：22年銷售商品收到現(xiàn)金14.3億元，同比+7.71%，公司現(xiàn)金流情況良好。應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計0.56億元，存貨為0.98億元，同比-7.5%。
23Q1：疫后收入有望持續(xù)提振，Q1毛利率提升明顯
收入端來看，23Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入2.28億元，同比-7.4%。一季度受春節(jié)影響為裝修淡季，收入暫有壓力，3月全國竣工面積同比高增35%，后續(xù)隨著地產(chǎn)需求釋放收入有望提振。利潤端來看，23Q1凈利率17.82%，同比-0.25pct，其中毛利率達49.49%，同比大幅提升5.83pct，原材料逐步下行利潤率修復(fù)明顯。Q1研發(fā)費用率提升1.95pct至5.59%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，有望保證產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品競爭力。Q1銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為19.81%/5.38%/-1.86%，同比分別+1.23pct/+0.98pct/+0.47pct，期間費用率小幅提升。
盈利預(yù)測及投資建議
我們預(yù)計2023-2025年公司營收分別為16.0、19.2、22.6億元，同比分別增長25.2%、20.3%、17.5%，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.5、3.1、3.6億元，同比分別增長16.9%、24.4%、18.6%。EPS分別為2.28、2.84、3.37元，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為17.1x、13.7x、11.6x，維持“增持”評級。
業(yè)績簡評：公司22年實現(xiàn)營業(yè)總收入12.76億元，同比+3.75%，歸母凈利潤2.10億元，同比+0.08%。對應(yīng)Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入3.13億元，同比-25.58%，歸母凈利潤0.49億元，同比-9.75%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入2.28億元，同比-7.4%，歸母凈利潤0.41億元，同比-8.7%。
22年報：線上渠道高增不減，盈利能力優(yōu)化明顯
收入端來看：疫后修復(fù)彈性較大，線上持續(xù)高增。22年公司主要產(chǎn)品集成灶實現(xiàn)收入11.62億元，同比+3.21%，占總營收91.11%，廚電安裝屬性較重，疫情期間安裝及裝修受影響明顯；公司持續(xù)拓展家裝、KA、工程、下沉等新興渠道，22年合作裝企超8,000家，下沉渠道網(wǎng)點入駐及經(jīng)銷商專賣店合計超4,800家。分渠道來看，經(jīng)銷營收10.84億元，占比84.96%，同比-0.16%，直銷營收1.92億元，占比15.03%，同比+39.58%。22年公司子公司億田電商實現(xiàn)營收7.0億元，同比+27.52%，持續(xù)高增。其中京東平臺成交金額5.14億元，同比+14.27%，天貓平臺成交金額3.02億元，同比+22.84%，合計營收8.16億元，同比+17.29%。
利潤端來看：22年歸母利潤率16.44%，同比-0.6pct，對應(yīng)22Q4凈利率15.56%，同比+2.73pct。22年公司毛利率為46.62%，同比+1.9pct，對應(yīng)22Q4毛利率為45.24%，同比+1.3pct。22年銷售費用率為22.35%，同比+3.1pct，對應(yīng)22Q4銷售費用率為28.60%，同比+9.5pct。銷售費用中電商服務(wù)費0.42億元，同比+41.21%，增速較高，預(yù)計隨公司電商業(yè)務(wù)高速增長，銷售費用率有所提升。公司22年管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.72%/4.71%/-1.59%，同比分別0.3%/0.2%-0.7%，期間費用率相對穩(wěn)定。
營運能力：22年銷售商品收到現(xiàn)金14.3億元，同比+7.71%，公司現(xiàn)金流情況良好。應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計0.56億元，存貨為0.98億元，同比-7.5%。
23Q1：疫后收入有望持續(xù)提振，Q1毛利率提升明顯
收入端來看，23Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入2.28億元，同比-7.4%。一季度受春節(jié)影響為裝修淡季，收入暫有壓力，3月全國竣工面積同比高增35%，后續(xù)隨著地產(chǎn)需求釋放收入有望提振。利潤端來看，23Q1凈利率17.82%，同比-0.25pct，其中毛利率達49.49%，同比大幅提升5.83pct，原材料逐步下行利潤
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