>> 廣發(fā)證券-億田智能(300911)23Q1收入下滑，毛利率提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
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公司發(fā)布2023年一季報。2023年Q1單季收入2.3億元（YoY-7.4%）；歸母凈利潤4070萬元（YoY-8.7%）。
23Q1集成灶市場規(guī)模基本持平，滲透率達(dá)13.3%。據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，2023Q1集成灶零售額規(guī)模48億元（YoY+0.5%）；零售量規(guī)模51萬臺（YoY+0.1%）；線上市場均價7725元（YoY-3.3%），線下（KA）市場均價9966元（YoY+0.5%），主因均價較高的蒸烤類款集成灶擴(kuò)容放緩。奧維數(shù)據(jù)顯示，23Q1集成灶對比油煙機的滲透率，即集成灶零售量/(油煙機零售量+集成灶零售量)已達(dá)13.3%。
億田23Q1收入小幅下滑，線上份額保持第二。23Q1公司收入下滑7.4%，主要因為集成灶行業(yè)需求仍然較弱，同時競爭加劇。奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，23Q1公司線上零售額份額達(dá)16.1%（YoY-0.1pct），位居第二；線下零售額份額達(dá)5.1%（YoY-1.9pct），下滑至第五。
23Q1毛利率提升，投資收益減少拖累凈利率。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和原材料壓力緩解，23Q1公司盈利能力改善，毛利率49.5%（YoY+5.8pct）。凈利率17.8%（YoY-0.2pct），主要因為收入基數(shù)下滑導(dǎo)致費率提升，同時理財收益減少導(dǎo)致投資收益減少576萬元。2023Q1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為19.8%/5.4%/-1.9%/5.6%，同比+1.2pct/+1.0pct/+0.5pct/+1.9pct。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2023-25年公司歸母凈利潤分別為2.5、2.8、3.0億元，同比增速分別為16.7%、12.6%、10.3%，最新收盤價對應(yīng)2023年P(guān)E為16.9x。綜合考慮可比公司估值與業(yè)績增速，給予2023年P(guān)E18x，對應(yīng)合理價值為41.06元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱。
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