>> 華西證券-貝泰妮(300957)Q2業(yè)績回暖，回購彰顯長期信心-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 916KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒，戚志圣 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年報，2023年H1公司實現(xiàn)營收23.68億元，同比+15.52%；歸母凈利潤4.5億元，同比+13.91%；扣非后歸母凈利為3.74億元，同比+5.14%。現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.85億元，比去年同期+35.02%，主要系公司收到的各類政府補助和獎勵和專項應付款增加較多所致。單季度看，2023年Q2公司實現(xiàn)營收15.04億元，同比+21.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，同比+17.14%。
分析判斷:
收入端：線下渠道增速靚麗。
報告期內(nèi)，公司銷售規(guī)模較上年同期有所增加。2023年5月，正值迪士尼100周年，公司薇諾娜（Winona）品牌與迪士尼品牌跨界聯(lián)名，推出兩款迪士尼限定禮盒，該禮盒開售4小時便已售罄。2023年“6·18”大促期間，公司憑借“唯品會國貨美妝TOP1”、“京東國貨美妝品牌排行榜TOP3”、“薇諾娜寶貝獲天貓嬰童護膚TOP4”等銷售佳績在功效護膚賽道全面開花。其中，薇諾娜（Winona）品牌從眾多國際大牌與國貨品牌中脫穎而出，再創(chuàng)佳績，位列天貓美妝行業(yè)TOP9。
分渠道來看，公司線上渠道實現(xiàn)銷售額17.43億元，同比+7.15%，占主營業(yè)務收入比例為73.92%。其中自營模式實現(xiàn)銷售額13.89億元，同比+12.18%，占主營業(yè)務收入比例為58.91%。公司線下渠道實現(xiàn)銷售額6.15億元，同比+48.64%，占主營業(yè)務收入比例為26.08%。其中經(jīng)銷和代銷模式實現(xiàn)銷售額6.01億元，同比+46.09%，占主營業(yè)務收入比例為25.49%。
分具體產(chǎn)品看，自有品牌護膚品實現(xiàn)營收20.5億元，同比+12.13%，占主營業(yè)務收入比例為86.93%。自有品牌醫(yī)療器械實現(xiàn)營收2.78億元，同比+45.92%，占主營業(yè)務收入比例為11.78%。自有彩妝實現(xiàn)營收0.3億元，占主營業(yè)務收入比例為1.29%。
利潤端：Q2凈利率環(huán)比提升。
盈利能力方面，公司2023年H1毛利率同比下滑了1.52pct至75.38%，凈利率同比下滑了0.62pct至18.61%。單季度看，2023年Q2公司毛利率同比下滑了1.34pct至74.96%，環(huán)比則下滑了1.14pct。凈利率同比下滑了1.05pct至18.98%，環(huán)比則提升了1.03pct。分產(chǎn)品看，公司護膚品的毛利率為74.73%，同比-1.66pct；醫(yī)療器械的毛利率為82.19%，同比-1.03pct。
費用方面，2023年H1公司費用率為56.9%，同比提升了1.46pct。其中銷售費用率為46.34%，同比提升了0.9pct，主要原因是隨著公司銷售規(guī)模增長，公司持續(xù)加大營銷人員費用投入和倉儲物流投入所致。管理費用率為6.43%，同比提升了0.04pct。財務費用率為-0.47%，同比下滑了0.1pct。而研發(fā)費用率同比提升了0.62pct至4.6%，主要系公司依托云南省特色植物提取實驗室平臺的資源和優(yōu)勢，有針對性地開展特色植物基礎(chǔ)理論研究、創(chuàng)新原料研發(fā)、原料篩選研發(fā)、功效性化妝品研發(fā)、功能性食品研發(fā)、醫(yī)療器械研發(fā)以及包裝開發(fā)研究等多維度深層次研發(fā)項目。
回購彰顯長期信心。
根據(jù)公司公告，公司于8月23日收到董事長郭振宇先生提交的回購股份提議函，基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司價值的認可，為有效維護廣大股東利益，增強投資者信心，同時完善公司長效激勵機制，充分調(diào)動公司員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和員工利益緊密結(jié)合在一起。公司擬以集中競價交易方式回購公司股份，回購的股份將全部用于實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃?；刭徆煞莸膬r格區(qū)間為不超過人民幣130元/股（含）。按照本次回購金額下限人民幣1億元，回購價格上限人民幣130元/股進行測算，回購數(shù)量約為76.92萬股，回購股份比例約占公司總股本的0.18%；按照本次回購金額上限人民幣2億元，回購價格上限人民幣130元/股進行測算，回購數(shù)量約為153.85萬股，回購股份比例約占公司總股本的0.36%。
投資建議
公司以“薇諾娜”品牌為核心，專注于應用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護理產(chǎn)品，重點針對敏感性肌膚。我們看好貝泰妮公司團隊的研發(fā)能力和各平臺的打法，公司深耕淘系，以線上電商渠道為主，線下藥店渠道為輔，形成線上線下多渠道并進的良好發(fā)展局面；在新社交媒體崛起后，公司抓住小紅書和抖音平臺的紅利，驗證了公司優(yōu)秀的運營能力；公司重視研發(fā)生產(chǎn)，基于市場研究多部門協(xié)同打造大單品，看好公司未來大單品矩陣的豐富和持續(xù)升級。我們維持公司的盈利預測不變,預計公司23-25年的營收為64.23/81.23/100.92億元，EPS為3.18/4.01/4.97元，對應2023年8月28日97.72元/股收盤價，PE分別為30.73/24.36/19.67倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1)行業(yè)競爭加劇。2）營銷模式跟不上市場的風險。
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