>> 東興證券-招商銀行(600036)凈利潤增速平穩(wěn)，資產質量穩(wěn)健-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐，田馨宇 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：8月25日，招商銀行公布2023年半年報，上半年實現營收、撥備前利潤、凈利潤1,784.6、1,250.7、757.5億，分別同比-0.4%、-2.1%、9.1%。
加權平均ROE為17.55%，同比下降0.52pct。我們點評如下：非息收入回暖支撐營收降幅收窄，撥備反哺凈利潤增速回升。1H23招商銀行營收同比-0.4%（Q1營收同比-1.5%），降幅環(huán)比收窄；凈利潤同比增9.1%，環(huán)比提升1.3pct。由于規(guī)模增速略有放緩、凈息差延續(xù)下行趨勢，凈利息收入增速進一步放緩；但得益于上半年較強的債市表現，其他非息收入實現恢復性增長，支撐營收降幅收窄。同時，在優(yōu)異資產質量支撐下，信用成本繼續(xù)降低，推動凈利潤增速回升。
從單季度來看，2Q23營收同比增0.8%，增速環(huán)比回升2.3pct。其中，凈利息收入同比增0.7%，增速環(huán)比下降1.1pct。非息凈收入同比增1.1%，增速環(huán)比上升7.2pct；主要貢獻來自其他非息收入（同比增33.42%），其中投資收益、公允價值變動損益分別同比+25.02%、56.83%，主要是上半年債市整體走強推動。手續(xù)費凈收入同比下降10.9%，降幅環(huán)比收窄1.7pct。上半年招行零售客戶基礎持續(xù)夯實，實現高基數下的穩(wěn)健增長。6月末零售客戶達1.90億戶，零售AUM 12.54萬億元，同比分別增長6.74%和9.58%。其中，金葵花及以上客戶數、AUM同比分別增長10.39%、9.37%，私行客戶數和AUM同比分別增長10.11%、10.09%。支出端來看，2Q23管理費用同比增4.6%，對撥備前利潤增速有所拖累（同比-0.7%，增速環(huán)比下降2.7pct）。信用減值損失同比下降25.9%，凈利潤同比增10.5%，增速環(huán)比上升2.7pct。
零售貸款投放回暖，個人信用類貸款新增占比提升。6月末，招商銀行貸款同比+7.1%（增速較3月末放緩2.9pct）。Q2貸款新增195億，同比少增1542億。主要由于受票據市場利率下降影響，Q2票據貼現減少966億；個貸有所回暖，Q2新增921億，同比多增272億；對公貸款新增240億。6月末，個貸占比較3月末提升1.29pct至52.39%。從上半年來看，個貸、對公均同比多增（分別新增2012億、1678億，同比多增511億、652億）。其中，個人貸款主要貢獻來自小微客戶貸款和消費貸、商用房貸款、汽車貸等，新增占全部貸款比重分別為26.27%、25.39%。對公貸款主要投向制造業(yè)、基建領域，新增占比分別為27.72%、24.83%。
存款保持較快增長，個人定期存款占比上升。招商銀行存款保持較快增長，6月末存款余額同比+14.1%。從存款日均余額結構來看，個人存款呈定期化趨勢。1H23個人定期存款日均余額占比為16.4%，較2022年上升3.3pct。當前悲觀經濟預期下，居民儲蓄意愿提升，居民存款定期化有一定被動因素。
但考慮公司積極平衡量價關系，負債成本管控能力較強，預計結構因素的負面影響有限，負債成本率有望保持穩(wěn)中下降。
資負兩端承壓，凈息差繼續(xù)下行。1H23凈息差為2.23%，環(huán)比1Q23下降6BP（單季凈息差環(huán)比降幅較大，Q2凈息差2.16%，環(huán)比下降13BP）；較2022年全年下降17BP，與同業(yè)降幅接近。資產端：生息資產收益率為3.83%，較22年下降6BP。貸款收益率下降18BP至4.36%。其中，由于上半年按揭貸款重定價，新發(fā)放按揭貸款利率持續(xù)下行，以及消費貸競爭加劇，個貸收益率降幅較大（-28BP至5.16%）。對公貸款新發(fā)放利率基本企穩(wěn)，對公貸款收益率降幅相對較?。?5BP至3.8%）。負債端：計息負債付息率為1.71%，較22年上升10BP。其中，存款付息率上升9BP至2.28%。一方面，由于居民、企業(yè)儲蓄意愿較強，存款呈定期化、長期化趨勢；另一方面，盡管在掛牌利率下調背景下，人民幣存款利率下行，但受加息影響，外幣存款利率上升推升整體存款成本?？紤]到①后續(xù)存量按揭貸款利率大概率下調，會繼續(xù)拉低資產收益率，②負債端存款定價下調的成本改善效果逐步顯現，預計下半年凈息差繼續(xù)下行，但幅度收窄。
資產質量總體穩(wěn)健，信用卡不良率環(huán)比下降。6月末，招商銀行不良貸款率為0.95%，環(huán)比持平；存量資產質量保持穩(wěn)健。其中，對公貸款不良率環(huán)比上升2BP至1.27%，主要由于房地產行業(yè)風險持續(xù)暴露；Q2房地產行業(yè)新增不良貸款44億，占全部對公新增不良的101%，房地產行業(yè)不良率環(huán)比上升97BP至5.52%，預計風險出清還需時間。零售貸款不良率環(huán)比下降5BP至0.84%，主要得益于信用卡不良改善；Q2信用卡不良貸款環(huán)比減少3.13億，信用卡不良率環(huán)比下降8BP至1.68%。上半年不良貸款生成率（年化）1.04%，較一季度下降5BP，不良生成較平穩(wěn)。6月末關注貸款占比為1.02%，環(huán)比下降10BP，潛在不良壓力較小。撥備覆蓋率447.63%，環(huán)比基本持平，撥備安全墊厚實，具備盈利釋放空間。
投資建議：招行二季度資產規(guī)模穩(wěn)健增長，零售需求有所回暖，信貸結構環(huán)比改善；盡管凈息差仍然承壓，但其他非息收入表現好于預期，支撐營收增速小幅回升。在資產質量穩(wěn)健、撥備充足基礎上，降低撥備計提反哺利潤，凈利潤增速小幅回升。展望后續(xù)，我們預計下半年公司規(guī)模平穩(wěn)增長，凈息差仍有下行壓力；期待“活躍資本市場”政策下，具備傳統(tǒng)優(yōu)勢的資本市場相關業(yè)務中收恢復性增
|
|
