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事件
　　公司發(fā)布了2023年半年報(bào)。
　　業(yè)績表現(xiàn)趨穩(wěn)，撥備計(jì)提壓力緩解持續(xù)反哺利潤
　　2023H1，公司營業(yè)收入1784.6億元，同比下降0.35%；歸母凈利潤757.52億元，同比增長9.12%；年化加權(quán)ROE為17.55%，同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)；基本EPS為2.93元，同比增長9.74%。受中間業(yè)務(wù)收入下滑影響，營收出現(xiàn)負(fù)增長但降幅收窄，凈利潤持續(xù)受益于撥備計(jì)提壓力緩解。2023H1，公司的信用減值損失310.59億元，同比下降25.12%。
　　凈息差壓力仍存，資產(chǎn)端對公強(qiáng)、零售弱
　　2023H1，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入1089.96億元，同比增長1.21%；凈息差2.23%，同比下降21BP，Q2單季凈息差為2.16%，同比下降13BP，主要受高收益率的按揭貸款占比減少以及重定價(jià)、存款定期化等因素綜合影響。資產(chǎn)端增速穩(wěn)健，同時(shí)繼續(xù)保持對公強(qiáng)、零售弱格局，零售端受住房貸款下滑影響大，整體收益率下行。截至6月末，公司的貸款余額為6.36億元，較年初增長5.02%，對公貸款余額和零售貸款余額較年初分別增長8.47%和5.31%；2023H1，資產(chǎn)端收益率和貸款平均利率為3.83%和4.36%，同比下降9BP和26BP。負(fù)債端存款定期化程度提升導(dǎo)致成本有所增加。截至6月末，公司的客戶存款總額8.03萬億元，較年初增長6.56%；2023H1活期存款日均余額占客戶存款日均余額的比例為59.06%，較去年全年下降2.57個(gè)百分點(diǎn)，主要是企業(yè)資金活化程度尚未有明顯改善、居民儲(chǔ)蓄需求保持剛性、全市場呈現(xiàn)存款定期化趨勢所致。2023H1，公司計(jì)息負(fù)債成本率和存款平均利率為1.71%和1.61%，同比提升12BP和15BP。
　　中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)偏弱，財(cái)富管理業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)優(yōu)異、零售aum非存款占比逾7成
　　2023H1公司非利息凈收入694.64億元，同比下降2.71%，；其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入470.91億元，同比下降11.82%；財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入169.46億元，同比下降10.21%，主要系代銷理財(cái)、基金和信貸等收入下滑所致。截至6月末，公司零售aum為12.84萬億元，較年初增長5.9%,非存款占比高達(dá)76.48%,財(cái)富管理業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)優(yōu)異。其他非息收入持續(xù)增長。2023H1，公司其他非息凈收入223.73億元，同比增長24.34%，公允價(jià)值變動(dòng)損益、匯兌凈收益和招銀金租經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)收入均有增加。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，不良生成下降
　　截至6月末，公司不良貸款率0.95%，較年初下降0.01個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注貸款率1.02%，較年初下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。2023H1不良貸款生成率（年化）1.04%，同比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，不良生成主要集中在房地產(chǎn)業(yè)。截至6月末，公司撥備覆蓋率447.63%，較年初下降3.16個(gè)百分點(diǎn)，維持較高水平。
　　投資建議
　　公司圍繞“價(jià)值銀行”戰(zhàn)略目標(biāo)，堅(jiān)持“質(zhì)量為本、效益優(yōu)先、規(guī)模適度、結(jié)構(gòu)合理”，聚焦價(jià)值創(chuàng)造，進(jìn)一步做強(qiáng)做好重資本業(yè)務(wù)，做優(yōu)做大輕資本業(yè)務(wù)。零售金融體系化優(yōu)勢明顯，批發(fā)金融價(jià)值顯現(xiàn)，財(cái)富管理和資產(chǎn)管理競爭力不斷提升，“數(shù)字招行”建設(shè)全面推進(jìn)，為公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展打開空間。我們看好公司未來發(fā)展，給予“推薦”評級(jí)，預(yù)測2023-2025年BVPS 36.83/41.37/46.5元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB 0.86/0.76/0.68倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)