>> 中信證券-招商銀行(600036)2023年中報點評：經營有韌性，基礎再夯實-230826
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
大小： |
2108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖斐斐，彭博 |
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2023年二季度，招商銀行業(yè)績改善，資產質量穩(wěn)定，風險抵補能力充足。公司堅持“質量、效益、規(guī)?！眲討B(tài)均衡發(fā)展理念，多重壓力環(huán)境下持續(xù)夯實業(yè)務基礎，經營表現(xiàn)保持韌性。
▍事項：招商銀行發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1,784.60億元，歸母凈利潤757.52億元，同比分別-0.35%/+9.12%；不良貸款率較上年末下降0.01pct至0.95%。
▍二季度營收和盈利增速齊改善。公司2023H1營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別-0.35%/+9.12%，其中二季度單季度分別+0.83%/+10.52%（一季度同比-1.47%/+7.82%），營收和盈利表現(xiàn)均較一季度回暖。拆解來看：1）收入端，凈息平穩(wěn)，非息改善：公司2023H1凈利息收入、非利息收入分別同比+1.21%/-2.71%（一季度同比分別+1.74%/-6.13%），其中凈息端延續(xù)受到新發(fā)放貸款定價下行、信貸需求不足及存款定期化影響；非息端，投資業(yè)務表現(xiàn)良好支撐非息收入邊際向好。2）支出端，金融科技建設帶來小幅增加：2023H1成本收入比同比+1.31pcts至29.07%，主要因為公司堅持金融科技建設投入。3）撥備端，非信貸減值節(jié)約反哺盈利：2023H1資產減值損失同比-24.76%，其中貸款減值損失同比+19.72%，多重壓力下信貸撥備計提政策保持審慎，非信貸信用減值損失大幅節(jié)約（同比-79.03%）助力反哺盈利。
▍規(guī)模擴張穩(wěn)健，貸款結構優(yōu)化。1）規(guī)模擴張穩(wěn)健，同業(yè)資產和主動負債擴張較為積極：公司2023H1末總資產/總負債分別較上年末+5.93%/+6.20%（2022H1分別+5.15%/+5.32%），其中同業(yè)資產和主動負債擴張較為積極。2）貸款結構優(yōu)化：公司2023H1末零售貸款、對公貸款、票據(jù)貼現(xiàn)占總貸款比例分別52.39%/40.54%/7.07%，分別較上年末+0.14pct/+1.28pcts/-1.42pcts，公司加大對實體經濟支持力度，優(yōu)質貸款占比提升。3）息差階段性下降：公司2023Q2凈息差2.16%，季度環(huán)比-13bps（2023Q1環(huán)比-8bps），其中生息資產收益率環(huán)比-6bps（2023Q1環(huán)比-2bps），主要受利率下行和信貸需求不足影響；計息負債成本率環(huán)比+6bps（2023Q1環(huán)比+6bps），存款定期化影響延續(xù)。
▍投資業(yè)務表現(xiàn)亮眼，手續(xù)費收入降幅收窄。1）投資業(yè)務表現(xiàn)亮眼：2023H1公司“投資收益+公允價值變動損益”同比+30.43%（一季度同比+29.07%），公司2022Q4抓住市場機會增配大量債券，效益持續(xù)體現(xiàn)。2）手續(xù)費收入降幅收窄：2023H1財富管理手續(xù)費收入同比-10.21%（一季度同比-13.25%），上半年資本市場表現(xiàn)較弱，除代理保險外，各項代銷收入均有所下降，但公司積極尋找破題之路，二季度代理保險收入同比+19.10%（一季度同比-7.22%），對手續(xù)費收入起到支撐作用；2023H1資管、托管手續(xù)費收入同比分別-5.11%/-5.25%，亦受到財富市場表現(xiàn)偏弱影響，但公司所有子公司合并資管業(yè)務總規(guī)模較上年末基本持平，托管總規(guī)模居行業(yè)第一且市場份額較上年末上升，反映公司相關業(yè)務仍保持韌性。
▍資產質量穩(wěn)定，零售信貸資產質量全面改善。1）資產質量穩(wěn)定：2023H1末不良/關注/逾期貸款率分別0.95%/1.02%/1.25%，較一季度末分別持平/-0.1pct/+0.02pct，較上年末分別-0.01pct/-0.19pct/-0.04pct，隨著國內經濟呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，公司資產質量平穩(wěn)。2）風險抵補能力充足：2023H1末公司撥備覆蓋率為447.63%，較一季度末和上年末基本持平，保持行業(yè)相對高位。3）零售信貸資產質量全面改善：2023H1末零售貸款不良率較上年末-0.05pct，其中個人住房貸款不良率保持0.35%的低位，小微貸款、信用卡貸款和其他零售貸款不良率較上年末分別-0.08pct/-0.09pct/-0.17pct，此外對公貸款除地產外大部分行業(yè)資產質量也都有所改善。
▍其他重點關注：
1）財富管理業(yè)務基礎持續(xù)夯實：2023H1末，總AUM、金葵花客戶AUM、私行客戶AUM余額較上年末增幅分別5.90%/6.23%/5.89%，財富產品持倉客戶、金葵花客戶數(shù)、私行客戶數(shù)較上年末增幅分別8.12%/7.23%/6.21%，雖然上半年財富市場表現(xiàn)偏弱，但是AUM和客戶數(shù)仍保持穩(wěn)步發(fā)展，為后續(xù)財富收入修復奠定良好基礎。
2）房地產風險管控持續(xù)加強：2023H1末公司承擔/不承擔信用風險的業(yè)務余額合計分別4,360.83 / 2,475.47億元，較上年末分別下降5.88%/17.58%，整體規(guī)模延續(xù)壓降趨勢。2023H1末房地產業(yè)不良貸款率5.45%，較上年末上升1.46pcts，公司針對房地產風險審慎管理，充分暴露風險。2023H1末前十大單一借款人中僅一家地產公司，貸款余額103.54億元。
3）地方政府融資平臺敞口可控，資產質量較好：2023H1末，公司及招銀理財所涉及的地方政府融資平臺業(yè)務余額2,485.73億元，其中貸款余額1,372.89億元，僅占總貸款比例2.29%，不良貸款率0.14%，資產質量較好。
▍風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；穩(wěn)地產政策落地不及預期；行業(yè)監(jiān)管政策超預期調整。
▍投資建議：經營有韌性，基礎再夯實。2023年二季度，招商銀行業(yè)績改善，資產質量穩(wěn)定，風險抵補能力充足。公司堅持“質量、效益、規(guī)?！眲討B(tài)均衡發(fā)展理念，多重
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