事件：
8月25日，招商銀行發(fā)布2023年半年度報告，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1785億，YoY-0.4%，歸母凈利潤758億，YoY+9.1%。加權平均凈資產(chǎn)收益率17.55%（YoY-0.52pct）。
點評：
營收盈利增速較1Q小幅回升，零售業(yè)績貢獻增強。招行上半年營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為-0.4%、-2.4%、9.1%，較1Q分別提升1.1、1.5、1.3pct。營收盈利增速均環(huán)比改善。凈利息收入、非息收入同比增速分別為1.2%、-2.7%，較1Q分別變動-0.5、3.4pct。分業(yè)務條線看，零售、對公業(yè)務營收同比增速分別為1.4%、-2.2%，上半年零售業(yè)務營收、稅前利潤占比分別為55.5%、57%，占比較年初大體持平，較上年同期分別提升1.0、1.5pct。
拆分盈利同比增速看，規(guī)模擴張仍為主要拉動向，利息收入延續(xù)“以量補價”邏輯，息差負向拖累較1Q大體持平，非息收入貢獻度收窄；上半年計提減值損失同比下降24.8%，降幅較1Q走闊，撥備對盈利增速正貢獻提升。
2Q零售信貸加速發(fā)力，零售信貸占比升至52.4%。23Q2末，招商銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為10.8%、7.1%，增速較1Q末分別下降1.0、2.9pct，貸款占生息資產(chǎn)比重較1Q末下降1.1pct至59.7%。上半年新增生息資產(chǎn)5983億，同比多增946億；其中，2Q單季新增生息資產(chǎn)2269億，同比少增591億。新增生息資產(chǎn)結(jié)構上，2Q單季貸款、金融投資分別增加195億、242億，同比少增1542億、1168億；同業(yè)資產(chǎn)增加1832億，同比多增2119億。
新增信貸結(jié)構上，上半年對公、零售、票據(jù)增量分別為2012億、1678億、-650億，2Q單季對公、零售貸款增量分別為240億、921億，零售貸款較1Q多增164億，同比多增272億。宏觀經(jīng)濟復蘇態(tài)勢相對偏弱，市場化融資需求尚未好轉(zhuǎn)背景下，商業(yè)銀行2Q擴表速度放緩，信貸投放延續(xù)“對公強、零售弱”態(tài)勢。招行零售信貸增長形勢領先行業(yè)，體現(xiàn)了較強的資產(chǎn)組織能力和客群經(jīng)營能力。23Q2末，零售貸款占比較上季末提升1.3pct至52.4%。進一步考察零售貸款結(jié)構，上半年小微、住房按揭、信用卡貸款增量分別為799億、-106億、214億。
存款維持較高增速，存款定期化趨勢延續(xù)。23Q2末，招行計息負債、存款分別同比增長10.6%、14.1%，增速較1Q末分別下降2.0、2.2pct，存款占比較1Q末提升1.2pct至85.8%。2Q單季計息負債增加1767億，其中，存款、應付債券、同業(yè)負債增量分別為2584億、3億、-820億。主要是在存款增長較好情況下，同業(yè)存單、債券等配置力度邊際趨弱。
23Q2末，零售、對公存款分別同比增長28.1%、6%，零售存款占總存款的41.3%，較年初大體持平。期限結(jié)構上，上半年招行定期、活期存款增量分別為5401億、-456億；其中，對公、零售定期存款增量分別為2493億、2908億。資本市場擾動、居民收入預期偏弱等多重因素影響下，居民投資向定期儲蓄轉(zhuǎn)化趨勢延續(xù)，疊加企業(yè)資金活化不足，共同驅(qū)動定期存款同比多增1135億。存款定期化態(tài)勢與行業(yè)變化趨勢一致。
上半年息差較1Q收窄6bp至2.23%；2Q單季凈息差2.16%，較1Q下降13bp。
1）資產(chǎn)端收益率延續(xù)下行態(tài)勢。上半年、2Q單季生息資產(chǎn)收益率分別為3.83%、3.8%，環(huán)比1Q分別下降3、6bp；2Q單季貸款收益率4.31%，較1Q下降10bp?！≠Y產(chǎn)端收益率下行主要受三方面因素影響，①LPR持續(xù)下調(diào)及有效信貸需求不足影響下，新發(fā)放貸款利率下行；②市場利率低位運行，帶動債券投資和票據(jù)貼現(xiàn)等資產(chǎn)收益率下降；③居民加杠桿意愿相對不足，收益率相對較高的信用卡貸款和按揭貸款增長放緩。
2）負債端成本小幅抬升，存款掛牌利率調(diào)整有助于穩(wěn)息差。上半年、2Q單季計息負債成本率為1.71%、1.74%，環(huán)比1Q分別提升3、6bp；2Q單季存款成本率1.63%，較1Q提升4bp。存款定期化趨勢加劇，疊加外幣存款利率提升，提升存款成本率。招行于6月12日下調(diào)存款掛牌利率，下調(diào)品種以1Y以上為主，且不排除后續(xù)進一步下調(diào)，將有助于緩釋存款定期化壓力，預計公司下半年NIM表現(xiàn)有望逐步趨穩(wěn)。
非息收入同比降幅收窄至2.7%，零售客戶基數(shù)持續(xù)做大，零售AUM結(jié)構優(yōu)化。
上半年招行非息收入同比下降2.7%至695億，降幅較1Q收窄3.4pct。其中，零售金融業(yè)務非息收入323億，占比46.5%。從非息收入主要構成看，
1）凈手續(xù)費及傭金收入同比下降11.8%至471億，降幅較1Q收窄0.8pct。在資本市場波動、消費復蘇疲軟等多重因素影響下，財富管理（YoY-10.2%）、銀行卡（YoY -6.1%）等主要收入貢獻板塊承壓，但也不乏結(jié)構性亮點，如代銷保險業(yè)務的利潤貢獻增強、財富產(chǎn)品持倉客戶數(shù)不斷提升。
從整個大財富發(fā)展業(yè)態(tài)看，截至2Q末，招行零售客戶數(shù)較上年末增長近3.3%至1.9億戶，其中，金葵花及以上客戶數(shù)較上年末增長7.2%至444.2萬戶，“大客群”不斷拓展，為大財富管理業(yè)務發(fā)展奠定堅實基礎。同時，零售AUM結(jié)構優(yōu)化，2Q末零售客戶總資產(chǎn)（AUM）較上年末增長5.9%至12.8萬億，AUM中非存款占比76.5%（月日均口徑），依托于代銷資管產(chǎn)品市場份額提升，AUM增量中非存款占比較上年末大幅增長。
