>> 國泰君安-巨子生物(02367.HK)2023年半年報點評：線上高增、控費優(yōu)秀，業(yè)績超預(yù)期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 645KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
訾猛，閆清徽，楊柳 |
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本報告導(dǎo)讀：
23H1公司化妝品線上爆發(fā)增長，可復(fù)美新品表現(xiàn)亮眼，同時費用控制優(yōu)秀，帶動業(yè)績超預(yù)期，看好后續(xù)推新下護(hù)膚品業(yè)務(wù)維持快速增長、醫(yī)美拓展有望打開成長空間。
摘要：
投資建議：考慮公司線上增長亮眼、盈利能力較強(qiáng)，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-25EPS 1.34（+0.03）、1.73（+0.03）、2.18（+0.03）元，考慮市場環(huán)境及港股估值水平，給予2024年P(guān)E25x，下調(diào)目標(biāo)價至46.56（-18.16）港幣，維持“增持”評級。
業(yè)績超預(yù)期，費用率控制優(yōu)秀。23H1公司營收、歸母凈利潤16.06、6.67億同比+63%、53%，收入利潤均超預(yù)期。23H1公司毛利率84.1%同比-1pct，主要因產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)變化，護(hù)膚品、直播占比提升。H1銷售費用率34.58%同比+7.8pct，主因線上渠道結(jié)構(gòu)變化，營銷及推廣開支占線上收入比為48.2%同比-0.5pct，線上渠道控費良好。H1管理費用率、研發(fā)費用率2.96%、2.13%同比-2.15、+0.21pct，管理費用率下降因22年同期上市費用支出，研發(fā)端公司持續(xù)加大投入。H1公司凈利率41.5%同比-2.9pct主因渠道結(jié)構(gòu)影響，盈利能力維持高水平。
拓品+線上放量助力可復(fù)美爆發(fā)增長，可麗金整體穩(wěn)健。分品牌看，23H1可復(fù)美、可麗金、其他護(hù)膚品牌、食品營收12.28、3.21、0.46、0.11億同比+101%、6%、-5%、-55%，可復(fù)美新品膠原棒等放量+線上發(fā)力帶動高增，可麗金受創(chuàng)客村經(jīng)銷收縮影響、預(yù)計線上較快增長；分渠道看，直銷、經(jīng)銷營收10.83、5.23億同比+112%、10%，經(jīng)銷渠道主要受創(chuàng)客村影響、預(yù)計可復(fù)美經(jīng)銷渠道維持高增，23H1公司覆蓋公立、私立醫(yī)院、CS&KA網(wǎng)點數(shù)較2022年末均有提升。
推新助力美妝業(yè)務(wù)快速增長，醫(yī)美有望接力增長?？蓮?fù)美專業(yè)院線渠道扎實帶來線上高粘性用戶，22年新品膠原棒預(yù)計目前為可復(fù)美第一大單品、驗證公司推新能力，舒舒貼、膠原乳、膠原霜、OK乳等新品有望繼續(xù)發(fā)力；可麗金品牌定位抗衰，有望在精華、眼霜等品類持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。公司多款重組膠原醫(yī)美產(chǎn)品有望于陸續(xù)于2024、2025取證，產(chǎn)品具稀缺性，看好醫(yī)美管線拓展打開成長空間。
風(fēng)險提示：行業(yè)失速、競爭惡化、政策風(fēng)險、新品表現(xiàn)不及預(yù)期
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