>> 興業(yè)證券-滬電股份(002463)AI服務器和HPC需求高速增長，盈利能力環(huán)比顯著改善-230827
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康 |
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公告：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現營業(yè)收入37.63億元，同比增長0.74%；歸母凈利潤4.93億元，同比下降7.74%。其中第二季度營業(yè)收入18.96億元，同比增長4.24%；歸母凈利潤2.92億元，同比增長2.80%。
AI服務器和HPC需求高速增長，汽車板業(yè)務穩(wěn)健提升。公司上半年PCB業(yè)務實現營業(yè)收入約35.82億元，同比小幅增長約1.42%。具體來看，1）企業(yè)通訊市場板業(yè)務實現收入21.81億元，同比下滑約8.02%，主要因為傳統(tǒng)數據中心支出增速下滑，新增訂單疲軟。而AI服務器和HPC相關PCB產品需求高速成長，占企業(yè)通訊市場板收入的比重從2022年的約7.89%增長至約13.58%。2）公司汽車板整體實現營業(yè)收入約11.02億元，同比增長約23.48%，其中公司毫米波雷達、采用HDI的自動駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅等新興汽車板產品市場持續(xù)成長，占公司汽車板營業(yè)收入的比重從2022年的約21.45%增長至約22.66%。Q2收入同比增長4.24%，環(huán)比上升1.48%，我們判斷是稼動率有所提升。
業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，盈利能力環(huán)比顯著改善。公司2023年上半年毛利率29.62%，同比上升0.43pct，PCB業(yè)務毛利率約31.03%，同比增加約0.23pct。其中：1）企業(yè)通訊市場板毛利率為33.15%，同比減少0.47pct，主要因為傳統(tǒng)數據中心領域客戶端去庫存，產能利用率下降；2）汽車板毛利率為25.79%，同比增加3.41個百分點，主要因為汽車板業(yè)務產品和產能結構優(yōu)化，且生產效率有所提升。Q2毛利率33.46%，同比提升0.87pct，環(huán)比上升7.73pct，盈利能力改善明顯，主要因為產品結構升級、高毛利產品占比提升，且人民幣貶值也對毛利率有拉動作用。
費用方面，2023年上半年銷售、管理費率同比分別上升0.16pct和0.06pct，研發(fā)費率同比下降0.08pct。單二季度銷售、管理、研發(fā)費率同比分別變化+0.16pct、+0.17pct、-0.50pct。上半年經營活動現金流量凈額10.81億元，經營質量優(yōu)異。
另外，勝偉策自2023年5月納入公司合并報表范圍，合并日至報告期末勝偉策實現營業(yè)收入約1,646.56萬元，虧損約3,520.36萬元。若剔除勝偉策影響，公司本部Q2利潤率水平更高。
AI驅動算力需求爆發(fā)，車用PCB需求穩(wěn)健增長。展望未來，在AI驅動下，算力需求有望迎來爆發(fā)，公司數通板業(yè)務有望充分受益。2023年上半年，公司通過了重要的國外互聯網公司對數據中心服務器和AI服務器的產品認證，并已批量供貨；基于PCIE的算力加速卡、網絡加速卡已在黃石廠批量生產；在交換機產品部分，800G交換機產品已開始批量交付，基于算力網絡所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產品已通過樣品認證。同時汽車電動化、智能化持續(xù)滲透，滬利微電有效擴充HDI等新興產品產能。此外，公司于2023年5月完成控股收購勝偉策，目前勝偉策已具備48V輕混系統(tǒng)P2Pack產品的量產能力。公司新建的泰國生產基地主要用于數通和汽車產品，預期將在2024Q4實現量產，有望更好地開拓和應對海外市場的需求，提升在數通和汽車領域的市占率。我們維持此前的盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.05、20.73、24.91億元，對應當前股價（2023年8月25日收盤價）PE為26.5倍、18.0倍和15.0倍，維持“增持”評級。
風險提示：800G交換機滲透進度不及預期，AI服務器放量不及預期，原材料價格大幅上漲。
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