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【事件】：公司發(fā)布2023H1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.63億元，同比+0.74%；歸母凈利潤(rùn)4.93億元，同比-7.74%。
　　業(yè)績(jī)環(huán)比明顯提升：2023H1，外部環(huán)境使得PCB行業(yè)充滿壓力和挑戰(zhàn)，公司積極應(yīng)對(duì)保持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)健康穩(wěn)健運(yùn)行。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.96億元，同比+4.24%，環(huán)比+1.48%。毛利率由2023Q1的25.73%提升至2023Q2的33.46%，環(huán)比改善7.73pcts。由于公司PCB業(yè)務(wù)以外銷(xiāo)為主，為規(guī)避和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司保有相應(yīng)的美元借款，以平衡外幣收支和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，2023H1由于人民幣存款利率下行，而美元匯率和利率雙升，公司匯兌收益為1761萬(wàn)元。凈利率由2023Q1的10.72%提升至2023Q2的15.05%，環(huán)比改善4.33pcts。
　　2023Q2歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比+2.80%，環(huán)比+45.94%。
　　高端產(chǎn)品保持強(qiáng)勁成長(zhǎng)：按下游拆分，企業(yè)通訊市場(chǎng)板業(yè)務(wù)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約21.81億元，同比-8.02%，占營(yíng)收比為57.96%，毛利率為33.15%（2022H1為33.62%），其中AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占公司企業(yè)通訊市場(chǎng)板營(yíng)業(yè)收入的比重從2022年的約7.89%增長(zhǎng)至約13.58%(2.96億元)。
　　汽車(chē)板業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約11.02億元，同比+23.48%，占營(yíng)收比為29.28%，毛利率為25.79%（2022H1為22.38%），其中公司毫米波雷達(dá)、采用HDI的自動(dòng)駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅等新興汽車(chē)板產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，占公司汽車(chē)板營(yíng)業(yè)收入的比重從2022年的約21.45%增長(zhǎng)至約22.66%。
　　戰(zhàn)略性布局?jǐn)?shù)通+汽車(chē)賽道貢獻(xiàn)深遠(yuǎn)的影響：展望后期：企業(yè)通訊市場(chǎng)，人工智能訓(xùn)練和推理需求將持續(xù)擴(kuò)大，AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品將保持強(qiáng)勁成長(zhǎng)；而傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，預(yù)計(jì)隨著整個(gè)供應(yīng)鏈的庫(kù)存水平也逐漸下降到較合理水準(zhǔn)，相關(guān)需求有望探底回升。從中長(zhǎng)期看，隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷升級(jí)，將對(duì)AI服務(wù)器、HPC、交換機(jī)等高層數(shù)、高階HDI以及高頻高速PCB產(chǎn)品產(chǎn)生持續(xù)的強(qiáng)勁需求，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步加大。汽車(chē)板市場(chǎng)，汽車(chē)不斷向新能源化/智能化/網(wǎng)聯(lián)化升級(jí)，傳統(tǒng)6層以內(nèi)為主的汽車(chē)板向多層/高階HDI/高頻高速/耐高壓/耐高溫/高集成等方向升級(jí)，車(chē)用PCB需求預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)中向好發(fā)展，公司持續(xù)調(diào)整優(yōu)化汽車(chē)板業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；同時(shí)向滬利微電增資擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)充汽車(chē)高階HDI等新興產(chǎn)品產(chǎn)能。此外，還收購(gòu)勝偉策發(fā)展P2Pack技術(shù)，推動(dòng)采用產(chǎn)品在純電動(dòng)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)等方面的商業(yè)化應(yīng)用。
　　投資建議：公司聚焦高端產(chǎn)品，在AI服務(wù)器、高端交換機(jī)、新能源車(chē)PCB領(lǐng)域具有領(lǐng)先水平。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為84.30/114.83/143.60億元，歸母凈利為12.91/18.52/23.17億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28.87/20.13/16.09倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求轉(zhuǎn)弱；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。