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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.7元。結(jié)合一季報(bào)情況，我們下調(diào)其23/24年EPS為0.86/1.09元（前值為0.87/1.16元），預(yù)計(jì)25年EPS為1.35元。參考行業(yè)平均估值并考慮其在數(shù)通板的領(lǐng)先布局，給予其2024年P(guān)E30X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.7元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司一季報(bào)業(yè)績(jī)承壓，整體符合預(yù)期。公司23Q1營(yíng)收為18.68億，同比-2.57%/環(huán)比-27.39%，主要是由于北美數(shù)通板需求處于淡季，行業(yè)處于去庫(kù)存末期，預(yù)計(jì)后續(xù)客戶(hù)將恢復(fù)拉貨。其23Q1歸母凈利潤(rùn)為2億，同比-19.74%/環(huán)比-54.54%,其中匯兌損失影響約0.36億元。伴隨著AI服務(wù)器需求逐步釋放以及傳統(tǒng)服務(wù)器去庫(kù)存成效逐步顯現(xiàn)，公司稼動(dòng)率有望逐步回升，盈利能力將進(jìn)一步提升。
　　公司在AI服務(wù)器與800G交換機(jī)產(chǎn)品中布局遙遙領(lǐng)先。在高性能AI服務(wù)器領(lǐng)域，公司應(yīng)用于GPU、OAM、FPGA等加速模塊類(lèi)的產(chǎn)品以及應(yīng)用于UBB、BaseBoard的產(chǎn)品已批量出貨，目前正在預(yù)研UBB2.0、OAM2.0的產(chǎn)品；在高階數(shù)據(jù)中心交換機(jī)領(lǐng)域，Pre800G的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，800G的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量的交付；基于數(shù)據(jù)中心加速模塊的多階HDIInterposer產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)4階HDI的產(chǎn)品化，目前在預(yù)研6階HDI產(chǎn)品，同時(shí)基于交換、路由的NPO/CPO架構(gòu)的Interposer產(chǎn)品也同步開(kāi)始預(yù)研。
　　汽車(chē)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，盈利能力有望提升。公司投入大量資源用于高階、高速HDI及耐高壓高可靠PCB產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并與客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)智能汽車(chē)中央控制器，SIP類(lèi)載板，1200V高壓等前沿應(yīng)用PCB產(chǎn)品。2022年公司已實(shí)現(xiàn)800V高壓PCB產(chǎn)品的量產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)