>> 華安證券-滬電股份(002463)短期利潤承壓，長期看好AI服務器PCB彈性釋放-230428
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡楊 |
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事件
4月25日盤后，公司發(fā)布2023年第一季度報告。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.68億元，同比減少2.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比減少19.74%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.83億元，同比減少22.38%。Q1毛利率為25.73%，環(huán)比22Q4下降5.37pcts。
l業(yè)績點評
公司Q1營收符合預期，歸母凈利潤略低于預期，我們認為主要原因系：
?、贁?shù)通方面：由于去年Q1整體基數(shù)較高，今年一季度存在一定壓力。
AI服務器等相關產品滲透率較低，在低基數(shù)高增長的早期對整體業(yè)績貢獻較小。
汽車方面：汽車降價壓力傳導致上游供應鏈，部分零部件出現(xiàn)降價壓力，或導致公司汽車PCB毛利率水平下降。
②Q1營收同比僅下滑2.57%，與此同時歸母凈利潤下滑19.74%。考慮到23Q1由于匯率波動致匯兌損失增加約3619萬元，交易性金融資產處置收益同比減少及對聯(lián)營公司投資損失同比增加4719萬元，剔除兩者影響后歸母凈利潤同比略有增長。
l AIGC引爆算力需求，公司為PCB公司核心受益標的
隨著ChatGPT、GPT4.0等相繼發(fā)布，AI相關訓練及訪問數(shù)據(jù)爆炸式增長，相關PCB等硬件設備需求量逐漸增加。根據(jù)我們的測算，公司22年營收中，服務器占比14%，交換機占比43%，合計57%的營收占比使得公司成為A股數(shù)通服務器PCB占比最高的公司，與此同時公司股東結構較其他內資公司在爭取海外算力大客戶時更具競爭優(yōu)勢。
?、俜掌鞣矫妫篢rendForce預測23年AI服務器出貨量增速為15.4%，23~27年復合增速為12.2%。PCB作為AI服務器的重要元件之一，層數(shù)從Whitley平臺的12層左右增長至AI訓練階段服務器的20層以上；CCL類型從M4提升至M7；ASP增長為普通服務器的三倍，達10000元以上，提升顯著。公司深耕服務器板多年，產品遍布AI服務器UBBGPU模組板、OAM加速卡板等核心產品。
?、诮粨Q機方面：思科23Q2財報業(yè)績表現(xiàn)強勁，并提高了全年預期，全球市場景氣度較為樂觀。受益于EGS平臺及AI服務器需求量上升，400G/800G等高速率交換機滲透率將持續(xù)提升，交換機升級致PCB板ASP幾近翻倍增長。根據(jù)我們的測算，目前全球400G交換機滲透率不足50%，800G幾乎為0仍處于高速增長期。
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