>> 華泰證券-滬電股份(002463)業(yè)績底部已過，23年或將逐季改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 1047KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,胡宇舟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1Q23業(yè)績承壓，看好逐季改善
滬電股份公布1Q23財報：實現營業(yè)收入18.7億元，同比下降2.6%，主要系數通客戶需求處于淡季；毛利率25.7%，同比大體持平；歸母凈利潤2.0億元，同比下降19.7%，主要是受到財務費用增加的影響?？紤]到公司訂單修復的節(jié)奏慢于預期，我們下調公司23年歸母凈利潤預測9.2%至15.4億元，并預測公司24/25年或將實現歸母凈利潤19.3/21.8億元。同時，我們看到主要云計算廠商近期陸續(xù)加大AI算力設備的投入，作為高端PCB龍頭企業(yè)的滬電股份應該享有更高估值溢價，因此提高目標價至25.80元（前值：22.30元），基于32.0x 2023EPE（vs可比公司Wind一致預期均值18.2x 2023EPE）；維持“買入”評級。
1Q23回顧：毛利率同比大體持平，庫存去化接近尾聲
公司1Q23實現營業(yè)收入18.7億元，同比下降2.6%，主要系數通客戶處于需求淡季，拉貨節(jié)奏有所放緩；實現毛利率25.7%，同比大體持平，環(huán)比下降5.4pp，主要系春節(jié)給公司開工率帶來季節(jié)性影響；同時，受財務費用增加（其中，匯兌損失同比增加3,619萬元，利息費用同比增加1,009萬元）的影響，公司1Q23僅實現歸母凈利潤2.0億元（同比下降19.7%）。隨著去庫存接近尾聲，公司的存貨周轉天數也在1Q23末回落到110天的水平（vs3Q22末：139天）。
2023展望：高端卡位助力公司業(yè)績逐季改善
作為高端PCB龍頭企業(yè)：1）在數通領域：公司積極布局新一代服務器/交換機產品（EGS級服務器產品，AI服務器中GPU、OAM、FPGA加速模塊類產品和UBB、BaseBoard產品，以及交換機中Pre800G產品均已經量產）；2 Pack等高端技術，
并在近期利用自有資金向滬利微電增資7.8億元來進一步擴充高端汽車板產能。隨著主要云服務廠商陸續(xù)加大對AI算力設備的投入，交換機升級換代，以及汽車電動化&智能化的持續(xù)推進，作為高端PCB龍頭企業(yè)的滬電股份或將率先受益，23年業(yè)績或將逐季改善。
上調目標價至25.80元；維持“買入”評級
我們預測公司2023E/2024E/2025E歸母凈利潤分別為15.4/19.3/21.8億元?？紤]到公司高端數通板龍頭的行業(yè)地位，我們給予公司32.0x 2023EPE（vs可比公司Wind一致預期均值18.2x 2023EPE），目標價25.80元（前值：22.30元）；維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；產能爬坡和技術升級慢于預期。
|
|
