>> 東吳證券-滬電股份(002463)AI算力浪潮下數通業(yè)務量價齊升-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 2249KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權喜,周高鼎 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
高端PCB領軍企業(yè)：公司以應用于企業(yè)通訊以及汽車領域的高端PCB為核心產品，主導產品為14-38層企業(yè)通訊市場板、中高階汽車板。2022年業(yè)務全面布局：1）成立新加坡子公司，輔助業(yè)務拓展及銷售。2）泰國投資新建成山基地，力爭海外規(guī)模量產，消除國際貿易的不確定因素。3）2022年初參股勝偉策電子，同年底擬受讓聯營企業(yè)Schweizer持有的勝偉策57%股權，持續(xù)發(fā)力汽車業(yè)務。公司毛利率、研發(fā)投入、期間費用率均處于行業(yè)領先水平，隨著終端需求向好，結合去庫存進展，后續(xù)公司持續(xù)發(fā)展前景樂觀。
OpenAI的火熱讓社會大眾逐漸意識到人工智能技術進步進入“奇點”時刻，AI模型需要更多的算力來管理數據量，推動數據中心往更高速標準發(fā)展，催生高階HDI和高頻高速PCB顯著增量需求。分業(yè)務來看：1）交換機結構性升級：需求驅動下400G/800G高速滲透，預計25年800G出貨超過400G，綜合測算交換機未來市場空間有望于2026年達到40億美金以上。2）通用服務器平臺升級：EGS平臺路線升級驅動PCle5.0滲透率提高，測算對應通用服務器PCB空間百億美元以上。3）AI服務器帶來增量彈性：GPT拉動算力提升，帶動高算力芯片市場量價齊升，綜合測算AI服務器PCB行業(yè)空間有望達到60億元以上。
汽車板業(yè)務：汽車電氣化、智能化、網聯化是確定性升級方向，ADAS系統(tǒng)搭載率持續(xù)上升，光學傳感器是自動駕駛剛需，催生線路板用量及價值量顯著提升。公司2023年初使用自有資金向滬利微電增資約7.76億人民幣，擴充汽車高階HDI產能；同時2022年底擬受讓聯營企業(yè)Schweizer持有的勝偉策57%股權，后續(xù)該交易如經批準完成，勝偉策將成為公司的控股子公司，推動p2Pack技術商業(yè)化落地。
盈利預測與投資評級：AI算力浪潮下公司核心數通PCB業(yè)務交換機、服務器業(yè)務迎來量價齊升，第二成長曲線汽車板業(yè)務充分受益于汽車電動化、智能化、網聯化，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.1/21.6/27.0億元，當前市值對應2023-2025年PE分別為27/21/17倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格快速上漲；汽車項目研發(fā)不及預期；國際貿易環(huán)境惡化。
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