>> 國盛證券-滬電股份(002463)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，數(shù)通、汽車雙線發(fā)展-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,黃瀚 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
滬電股份發(fā)布2022年度業(yè)績報告，2022年實(shí)現(xiàn)營收83.36億元，同比增長12.37%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.62億元，同比增長28%。2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收約25.72億元，同比+28.17%，環(huán)比+26.85%。受益于四季度下游客戶去庫存帶來的公司訂單去化，公司單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約4.40億元，同比+58.34%，環(huán)比+13.40%。從營收占比來看，2022年度通訊板占比達(dá)69.29%，汽車板占比達(dá)23.92%。
聚焦高端，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動利潤率上行。公司全年毛利率達(dá)30.28%，同比增長3.10個百分點(diǎn)。主營業(yè)務(wù)PCB毛利率提升至約31.72%，同比增長3.22個百分點(diǎn)，其中數(shù)通業(yè)務(wù)毛利率達(dá)34.33%，同比增長4.97個百分點(diǎn)；汽車板毛利率約為24.05%，同比減少約1.47個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為隨著下一代服務(wù)器及交換機(jī)平臺的陸續(xù)出貨以及滬利微電高端汽車板產(chǎn)品放量，公司PCB業(yè)務(wù)毛利率仍將繼續(xù)上行。
ChatGPT帶動高算力需求飆升，滬電股份深度受益。ChatGPT是高智能化的人類自然語言處理工具，需要海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行模型訓(xùn)練，背后需要高算力支撐。以服務(wù)器交換機(jī)為代表的數(shù)據(jù)傳輸設(shè)備需求將顯著增加，對應(yīng)高多層、高頻高速PCB產(chǎn)品將迎來廣闊需求。從產(chǎn)品性能以及產(chǎn)能角度來看，滬電股份作為全球高端PCB第一梯隊(duì)廠商，將率先受益國內(nèi)外相關(guān)需求。
去庫存提速，一季度末新平臺服務(wù)器訂單有望批量出貨。自2022Q3開始的下游客戶去庫存進(jìn)度加快，2022Q4下游去庫存提速帶動四季度業(yè)績增長超預(yù)期，傳導(dǎo)至2023Q1英特爾新平臺服務(wù)器訂單因去庫存提速而提前到來，預(yù)計2023年3月份服務(wù)器訂單實(shí)現(xiàn)批量出貨，并在后續(xù)三個季度迎來逐季環(huán)比提升，同時帶動400G交換機(jī)和路由器等產(chǎn)品的加速放量。
增資滬利微電，車端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果將顯。公司2022年加速將滬利微電中低端產(chǎn)能轉(zhuǎn)向黃石以降低成本，同時公告向滬利微電增資7.76億元人民幣加碼汽車PCB高端產(chǎn)品布局。本次滬利微電的增資將聚焦以車用高階HDI為代表的高端汽車PCB產(chǎn)能的擴(kuò)充和復(fù)制，將帶領(lǐng)公司未來幾年在汽車領(lǐng)域步入更優(yōu)競爭格局，驅(qū)動汽車PCB業(yè)務(wù)營收和利潤率水平顯著增長。
投資建議：我們認(rèn)為公司短期將享受服務(wù)器新平臺逐步放量所帶動的業(yè)績增長。長期來看，汽車智能化，算力升級都將成為驅(qū)動公司進(jìn)入更優(yōu)競爭格局、實(shí)現(xiàn)長期增長的重要驅(qū)動力。預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為18.3/21.9/26.5億元，對應(yīng)PE 23.3/19.5/16.1。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品驗(yàn)證及導(dǎo)入不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
|
|
