>> 中泰證券-滬電股份(002463)22年業(yè)績亮眼，AI打開數(shù)通板成長空間-230323
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件概述
3月23日，公司發(fā)布2022年年報，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收83.36億元，同比增長12.37%；歸母凈利潤13.62億元，同比增長28.03%；扣非歸母凈利潤12.65億元，同比增長32.21%；毛利率30.28%，同比提升3.1pct，凈利率16.33%，同比提升1.99 pct。經(jīng)測算，公司Q4實(shí)現(xiàn)營收25.72億元，同比增長28.17%；歸母凈利潤4.4億元，同比增長58.34%;扣非歸母凈利潤3.91億元，同比增長54.33%;毛利率31.1%，同比提升5.53pct，凈利率17.1%，同比提升4.08 pct。
22年數(shù)通板需求穩(wěn)健，AI打開未來成長空間
2022年公司企業(yè)通訊市場板實(shí)現(xiàn)營收54.95億元，同比增長13.95%，毛利率34.33%，同比增長4.97pct。1）2022年數(shù)據(jù)中心類型基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備應(yīng)用領(lǐng)域整體需求穩(wěn)健，高速網(wǎng)路設(shè)備、數(shù)據(jù)存儲、高性能計算機(jī)、高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興市場領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性需求，彌補(bǔ)了5G基站相關(guān)PCB產(chǎn)品需求不振以及日趨激烈的價格競爭的不利影響。隨著國內(nèi)相關(guān)防控措施逐步調(diào)整放開以及全球芯片、特定組件供應(yīng)短缺等制約因素的逐步緩解和恢復(fù)，終端需求積壓的訂單得以陸續(xù)執(zhí)行，公司產(chǎn)品庫存去化順利。2）在產(chǎn)品布局上，公司應(yīng)用于EGS級服務(wù)器領(lǐng)域的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)；HPC領(lǐng)域，公司布局通用計算，應(yīng)用于AI加速、Graphics的產(chǎn)品，應(yīng)用于GPU、OAM、FPGA等加速模塊類的產(chǎn)品以及應(yīng)用于UBB、BaseBoard的產(chǎn)品已批量出貨；在高階數(shù)據(jù)中心交換機(jī)領(lǐng)域，應(yīng)用于Pre800G的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，應(yīng)用于800G的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量的交付；基于數(shù)據(jù)中心加速模塊的多階HDIInterposer產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)4階HDI的產(chǎn)品化，目前在預(yù)研6階HDI產(chǎn)品，同時基于交換、路由的NPO/CPO架構(gòu)的Interposer產(chǎn)品也同步開始預(yù)研；在半導(dǎo)體芯片測試線路板部分重點(diǎn)開發(fā)0.35mm以上Pitch的高階產(chǎn)品。3）中長期來看，云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展將促使全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型，AI模型需要越來越多的計算能力來管理越來越大的數(shù)據(jù)量，這將加速400Gbps和更高速度的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的采用以及服務(wù)器產(chǎn)品的更新?lián)Q代，相關(guān)的路由器、數(shù)據(jù)存儲、AI加速計算服務(wù)器產(chǎn)品也有望高速成長，并催生對大尺寸、高層數(shù)、高階HDI以及高頻高速PCB產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，這將對PCB量價都帶來顯著提升，打開未來數(shù)通板成長空間。
汽車板業(yè)務(wù)維持增長趨勢，電動智能化仍是長期方向
22年公司汽車板實(shí)現(xiàn)營收18.97億元，同比增長12.8%，毛利率24.05%，同比下降1.47pct。1）上半年受供應(yīng)鏈約束，公司上半年汽車板業(yè)務(wù)承壓，下半年隨著供應(yīng)鏈恢復(fù)，黃石二廠汽車板產(chǎn)能釋放，下半年汽車板業(yè)務(wù)迅速恢復(fù)。2）汽車行業(yè)電動智能化仍是長期趨勢，并將推動高端汽車板的需求增加，傳統(tǒng)6層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階HDI、高頻高速等方向升級。公司在新能源車三電系統(tǒng)，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯(lián)網(wǎng)等方面深度布局，未來增長動力強(qiáng)。3）公司入股勝偉策Pack技術(shù)，有利于解決混動/純電驅(qū)動系統(tǒng)等方面PCB技術(shù)面臨的問題，進(jìn)一步提升汽車領(lǐng)域競爭力。
投資建議
考慮到宏觀環(huán)境不確定性，及后續(xù)AI對數(shù)通板拉動顯著，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年凈利潤17/21/25億元，（此前23/24年預(yù)計凈利潤為17.8/21.7億元），按照2023/3/23收盤價，PE為23/19/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險，貿(mào)易摩擦風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、外圍環(huán)境波動風(fēng)險。
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