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【事件】：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.36億元，同比+12.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.62億元，同比+28.03%，年報(bào)數(shù)與公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)一致。
　　龐大算力的支撐，IDC建設(shè)的直接受益標(biāo)的。2022年，公司企業(yè)通訊市場(chǎng)板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約54.95億元，營(yíng)收占比65.92%，同比+13.95%，毛利率約為34.33%，同比增加約4.97個(gè)百分點(diǎn)。從中長(zhǎng)期看，GPT催動(dòng)AI的應(yīng)用場(chǎng)景落地，數(shù)據(jù)中心朝更高速數(shù)據(jù)傳輸標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展，將加速400Gbps或更高速度的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)的采用、服務(wù)器產(chǎn)品的更新?lián)Q代，催生對(duì)大尺寸、高層數(shù)、高階HDI以及高頻高速PCB產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求。公司高端數(shù)通類產(chǎn)品具有技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)，如EGS級(jí)服務(wù)器產(chǎn)品、HPCUBB、BaseBoard的產(chǎn)品已批量出貨、Pre800G/800G的產(chǎn)品也已實(shí)現(xiàn)批量出貨，有望持續(xù)收益。
　　汽車智能化呈現(xiàn)增長(zhǎng)潛力，增資擴(kuò)產(chǎn)+技術(shù)研發(fā)不放松。隨著供應(yīng)鏈恢復(fù)、黃石二廠汽車板專線新增產(chǎn)能釋放，2022年，公司汽車板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約18.97億元，營(yíng)收占比22.76%，同比+12.80%，主要由于受原材料價(jià)格高位運(yùn)行等因素影響，毛利率約為24.05%，同比減少約1.47個(gè)百分點(diǎn)。汽車行業(yè)電氣化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化推動(dòng)相關(guān)高端汽車板的需求增加，公司投入大量資源與客戶合作開發(fā)智能汽車中央控制器，SIP類載板，1200V高壓等前沿應(yīng)用PCB產(chǎn)品。2022年，公司已實(shí)現(xiàn)800V高壓PCB產(chǎn)品的量產(chǎn)。公司不僅使用自有資金向滬利微電增資擴(kuò)充汽車高階HDIPack技術(shù)開發(fā)與市場(chǎng)推廣，深度參與客戶前期設(shè)計(jì)及驗(yàn)證，緊跟汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
　　投資建議：AI拉動(dòng)的算力升級(jí)將為擅長(zhǎng)做IDC產(chǎn)品的公司帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升機(jī)會(huì)。公司管理能力優(yōu)秀、競(jìng)爭(zhēng)壁壘明確，深度收益于此。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為91.24/119.58/148.55億元，歸母凈利為16.40/23.16/30.14億元，對(duì)應(yīng)PE分別為24.23/17.16/13.18倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求轉(zhuǎn)弱；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。