>> 招商證券-滬電股份(002463)Q4業(yè)績優(yōu)于市場預(yù)期，數(shù)通及汽車板仍為成長主線-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 552KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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事件：公司公告2022年業(yè)績快報，公司22年全年實現(xiàn)營收83.36億同比+12.36%，歸母凈利13.61億同比+28.00%，扣非歸母凈利12.63億同比+32.06%，我們點評如下：
Q4業(yè)績超市場預(yù)期，源于生產(chǎn)限制因素改善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)升級優(yōu)化。經(jīng)測算，單季度Q4收入25.73億同比+28.20%環(huán)比+26.87%，歸母凈利4.39億同比+58.02%環(huán)比+13.22%，扣非歸母凈利3.89億同比+53.87%環(huán)比+5.79%。公司全年P(guān)CB主業(yè)收入79.31億同比+12.36%，這主要得益于：1）2022年供應(yīng)鏈短缺和資源限制等外部因素陸續(xù)改善；2）新興計算場景對高多層PCB的結(jié)構(gòu)性需求以及汽車三化趨勢對于高端PCB的需求在持續(xù)增長；3）公司自身產(chǎn)品布局卡位前瞻且深耕中高階產(chǎn)品多年，技術(shù)實力雄厚。而全年P(guān)CB毛利率31.72%同比+3.22pcts，這源于公司中高階多層板產(chǎn)品占比持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。單看Q4季度，毛利率受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化或?qū)⑦M(jìn)一步提升至30%以上，同環(huán)比均有望保持向好趨勢，凈利率17.07%同比+3.23pcts環(huán)比-2.05pcts，業(yè)績表現(xiàn)超市場預(yù)期。這主要受益于Q4供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔榉揽赜绊懙囊蛩馗纳疲井a(chǎn)能結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級以及稼動率持續(xù)提升，帶動盈利能力進(jìn)一步向好。
展望23年公司數(shù)通及汽車板仍為成長主線，結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望帶來盈利能力穩(wěn)步提升。IDC方面，Intel和AMD先后發(fā)布服務(wù)器處理器新品，新一代計算平臺接口協(xié)議帶動高多層板價值量和壁壘提升，公司卡位北美及其他地區(qū)主要領(lǐng)先客戶，且對供應(yīng)鏈資源有領(lǐng)先優(yōu)勢，前瞻布局有望逐步迎來紅利收獲期；汽車三化創(chuàng)新方面，公司此前外延并購勝偉策卡位下一代核心技術(shù)，目前亦已經(jīng)在ADAS、智能座艙域控、電機(jī)電控板、車載雷達(dá)板等高端PCB環(huán)節(jié)卡位優(yōu)勢資源保持行業(yè)領(lǐng)先，未來產(chǎn)品及產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)升級優(yōu)化，市場競爭力突出，汽車業(yè)務(wù)有望快速放量增長。隨著產(chǎn)能產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整優(yōu)化，公司的盈利能力有望保持穩(wěn)步向好趨勢。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司長線增長邏輯清晰，依托于下游創(chuàng)新需求穩(wěn)定擴(kuò)產(chǎn)，持續(xù)提升和優(yōu)化產(chǎn)品價值量及結(jié)構(gòu)，有望打開新的業(yè)績成長空間，我們最新預(yù)計22-24年營收為83.4/101.7/121.0億，歸母凈利潤為13.6/17.1/22.0億，對應(yīng)EPS為0.72/0.90/1.16元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為17.7/14.1/11.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、疫情導(dǎo)致的風(fēng)險。
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