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公司2022年業(yè)績預(yù)告實(shí)現(xiàn)高增長，高端卡位優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級
　　公司公告2022年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.4億元，YoY+12.4%，歸母凈利潤13.6億元，YoY+28.0%，其中2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.7億元，YoY+28.2%，歸母凈利潤2.5億元，YoY+53.8%，下游客戶拉貨帶動公司單季度收入確認(rèn)節(jié)奏加快，我們上調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為13.6/17.6/22.7億元（前值為12.7/16.8/22.6億元），對應(yīng)EPS為0.72/0.93/1.20（前值為0.67/0.89/1.19）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為15.3/11.8/9.1倍，考慮到數(shù)據(jù)傳輸速率上升推動數(shù)據(jù)中心交換機(jī)持續(xù)升級換代，汽車電動化與智能化推動汽車PCB市場擴(kuò)容，公司在兩大應(yīng)用中具備技術(shù)及客戶卡位優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　核心網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品拉動結(jié)構(gòu)升級疊加廠區(qū)調(diào)配優(yōu)化成本，PCB毛利率創(chuàng)歷年新高
　　公司PCB業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到31.7%，YoY+3.2 pct，單季度凈利率17.1%，單季扣非凈利率15.1%，公司受益于單季度下游交換機(jī)客戶提貨，存貨環(huán)比2022Q3加快去化，高階產(chǎn)品導(dǎo)入加快。供給端來看，公司高多層PCB產(chǎn)品用于交換機(jī)、路由器、高速服務(wù)器等下游，汽車PCB業(yè)務(wù)卡位高端ADAS、智能座艙、動力系統(tǒng)等高附加值的產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高階靠攏，四大廠區(qū)平衡布局優(yōu)化成本，滬利微電及青松工廠將22層以下中低端產(chǎn)品轉(zhuǎn)向效率更優(yōu)的黃石工廠；從需求端來看，供應(yīng)鏈短缺和資源限制因素陸續(xù)改善，推動PCB業(yè)務(wù)毛利率新高。
　　Pack嵌入式封裝技術(shù)，夯實(shí)車用PCB業(yè)務(wù)
　　公司與Schweizer、勝偉策簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易如經(jīng)批準(zhǔn)完成，勝偉策將成為公司的控股子公司。Schweizer曾與英飛凌合作推出面向輕度混動汽車的芯片嵌入式功率MOSFET技術(shù)，顯著提升48V系統(tǒng)性能，而勝偉策掌握核心的p2Pack封裝集成技術(shù)，有助于公司夯實(shí)車用PCB業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。勝偉策因是德國企業(yè)在國內(nèi)的工廠，面臨成本管理不善，公司對其進(jìn)行管理輸出，有助于提升盈利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶縮減資本開支、人民幣匯率波動、汽車PCB行業(yè)競爭加劇、服務(wù)器及交換機(jī)平臺迭代不及預(yù)期