>> 華創(chuàng)證券-滬電股份(002463)2022年業(yè)績快報點評：業(yè)績超預(yù)期，數(shù)通訂單拐點可期-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
熊翊宇,耿琛 |
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事項：
公司2022年營收83.36億（YoY+12.36%），歸母凈利潤13.61億（YoY+28%），扣非歸母凈利潤12.63億（YoY+32.06%）。Q4收入25.72億（YoY+28.15%，QoQ+26.82%），歸母凈利潤4.39億（YoY+57.91%，QoQ+13.14%），扣非歸母凈利潤3.89億（YoY+53.75%，QoQ+5.7%）。
評論：
業(yè)績超預(yù)期，下游去庫存加快推動PCB開票收入增長。公司四季度業(yè)績收入利潤呈現(xiàn)環(huán)比顯著加速，主要系芯片供應(yīng)緩解后，下游客戶積壓訂單交付加快，PCB庫存消耗增加，開票收入增長帶動利潤加速，考慮四季度匯率負向貢獻，實際經(jīng)營性業(yè)績更好。
數(shù)通業(yè)務(wù)短期承壓，新平臺服務(wù)器量產(chǎn)有望帶動訂單增長。22年受北美數(shù)據(jù)中心市場強勁拉動，公司數(shù)通板憑借交換機及AI超算服務(wù)器實現(xiàn)較好增長，Q3開始北美需求走弱，新增訂單放緩，當(dāng)前處于新舊平臺切換期，疊加北美經(jīng)濟衰退壓力增加，Intel財報顯示數(shù)據(jù)中心市場23H1依然承壓，產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤顯示新平臺服務(wù)器有望在Q3加速滲透，PCB備貨有望Q2啟動，滬電在5.0服務(wù)器主板份額有望顯著提升，考慮服務(wù)器升級帶動400/800G交換機升級，數(shù)通板新增訂單有望從Q2開始改善。
汽車業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，高端產(chǎn)品有望貢獻業(yè)績彈性。受益于下游新能源車市場持續(xù)增長，汽車智能化帶動車載PCB需求增長，22Q3開始汽車產(chǎn)能稼動率持續(xù)維持高位。滬利微電已公告增資擴產(chǎn)，瓶頸產(chǎn)能已經(jīng)顯著提升，23年有望維持較快增長，公司已經(jīng)增資勝偉策卡位高端嵌入式功率芯片封裝集成技術(shù)，24年隨著高壓器件滲透有望開始放量。隨著汽車智能化持續(xù)升級，ADAS、車載通信等模塊有望帶動高端汽車板放量，滬電卡位領(lǐng)先有望充分受益。
投資建議：數(shù)通板+汽車板開啟公司新一輪更持久的景氣周期，考慮服務(wù)器新平臺發(fā)布及北美需求變化，我們將公司23-24年盈利預(yù)測由18.12/23.21億調(diào)整為16.8/22.1億?？紤]公司在數(shù)通板領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢和客戶布局，預(yù)計隨著新一輪產(chǎn)品升級開啟，公司盈利彈性有望顯現(xiàn)，參考同行深南電路及自身歷史估值，給予23年20X目標估值，目標價調(diào)整為17.8元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)中心、汽車需求不及預(yù)期，匯率波動，競爭格局惡化，原材料大幅上漲。
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