>> 德邦證券-滬電股份(002463)Q4業(yè)績高成長，有望受益AI算力需求爆發(fā)-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進(jìn) |
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事件：公司公告22年實(shí)現(xiàn)營收83.4億，同比+12.4%，歸母凈利13.6億元，同比+28.0%。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收25.7億元，同比+28.2%，環(huán)比+26.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.4億元，同比+58.2%，環(huán)比+13.4%。
需求拉動營收增長，毛利率大幅提升。2022年公司營收增長主要得益于客戶及自身供應(yīng)鏈短缺、資源限制等生產(chǎn)制約因素改善。同時隨著PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，2022年P(guān)CB業(yè)務(wù)毛利率提升至約31.72%，同比增加約3.22個百分點(diǎn)。
企業(yè)通信板是公司營收主力，直接受益于AI算力爆發(fā)。企業(yè)通訊市場板是公司核心產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約55.0億元，同比增長約14.0%；對應(yīng)毛利率約為34.3%，同比增加約5個百分點(diǎn)。企業(yè)通訊板主要用于AI、高速運(yùn)算服務(wù)器、高速網(wǎng)路設(shè)備等領(lǐng)域。近期OpenAI和ChatGPT開啟AI行業(yè)熱潮，AI模型需要更大的算力來管理不斷變大的數(shù)據(jù)量，交換機(jī)、路由器和AI加速服務(wù)器也有望高速成長；同時推動數(shù)據(jù)中心朝更高數(shù)據(jù)傳輸標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展，并提升技術(shù)層次和品質(zhì)要求，滬電股份有望充分受益。
數(shù)通產(chǎn)品為23年成長主力，汽車板再增成長動力。數(shù)據(jù)通訊PCB作為公司主力產(chǎn)品，沿著更高密度、更好材料持續(xù)迭代。Eagle Stream新平臺需要進(jìn)行工藝和基材的升級，帶來通信PCB價值量大幅增加。AI帶來高算力需求有望帶來通信PCB量價齊升，通信產(chǎn)品預(yù)計為滬電股份23年業(yè)績增長最大動力。公司在汽車智能領(lǐng)域布局高端產(chǎn)品，包括車載雷達(dá)、自動駕駛和智能座艙域控制器，車載網(wǎng)關(guān)等，同時外延收購勝偉策發(fā)力汽車電動化，汽車業(yè)務(wù)放量有望助力公司業(yè)績再上臺階。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入102/123/148億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.0/21.8/26.6億元，以3月23日市值對應(yīng)PE分別為23/18/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、匯率波動
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