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2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.4%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.36億元(YoY +12.4%)；歸母凈利潤(rùn)13.62億元(YoY +28.0%)。其中，滬利微電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.46億元(YoY-3.73%),凈利潤(rùn)1.98億元(YoY +12.51%);黃石滬士實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.90億元(YoY +39.59%)，凈利潤(rùn)2.98億元(YoY +80.27%)。公司營(yíng)收、利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要得益于：1）國(guó)內(nèi)疫情防控逐步放開(kāi)，全球芯片、特定組件供應(yīng)短缺等制約因素緩解，終端需求積壓的訂單得以執(zhí)行，公司產(chǎn)品庫(kù)存得到消化；2）滬利微電、青淞廠中低端產(chǎn)品轉(zhuǎn)向黃石，同時(shí)針對(duì)相關(guān)瓶頸及關(guān)鍵制程進(jìn)行升級(jí)和擴(kuò)充；3）黃石二廠汽車(chē)板專(zhuān)線新增產(chǎn)能全面釋放。
　　AI大模型時(shí)代算力爆發(fā)，推動(dòng)高速服務(wù)器和交換機(jī)升級(jí)。22年公司企業(yè)通訊市場(chǎng)板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.95億元(YoY +13.9%)，毛利率34.33%(YoY +4.97pct)。2022年5G基站相關(guān)PCB產(chǎn)品需求不振，但高速網(wǎng)路設(shè)備、高速運(yùn)算服務(wù)器、AI等新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性高增長(zhǎng)。近期ChatGPT的成功證明了商業(yè)AI應(yīng)用的可行性，隨著AI場(chǎng)景落地，預(yù)計(jì)到2025年全球數(shù)據(jù)創(chuàng)建量將增長(zhǎng)到180ZB以上，數(shù)據(jù)洪流對(duì)端、邊、云的沖擊將推動(dòng)數(shù)據(jù)基建的新一輪投入，加速服務(wù)器平臺(tái)升級(jí)PCIe5.0，交換機(jī)升級(jí)到400G/800G。
　　公司企業(yè)通訊板產(chǎn)品針對(duì)性升級(jí)。公司EGS級(jí)服務(wù)器領(lǐng)域產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；HPC領(lǐng)域，應(yīng)用于AI加速、Graphics的產(chǎn)品，應(yīng)用于GPU、OAM、FPGA等加速模塊類(lèi)的產(chǎn)品以及應(yīng)用于UBB、BaseBoard的產(chǎn)品已批量出貨，正在預(yù)研UBB2.0、OAM2.0的產(chǎn)品；交換機(jī)領(lǐng)域，應(yīng)用于Pre800G的產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，應(yīng)用于800G的產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量的交付；基于數(shù)據(jù)中心加速模塊的多階HDIInterposer產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)4階HDI的產(chǎn)品化，目前在預(yù)研6階HDI產(chǎn)品，同時(shí)基于交換、路由的NPO/CPO架構(gòu)的Interposer產(chǎn)品也同步開(kāi)始預(yù)研；在半導(dǎo)體芯片測(cè)試線路板部分重點(diǎn)開(kāi)發(fā)0.35mm以上Pitch的高階產(chǎn)品。
　　22年公司汽車(chē)板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.97億元(YoY +12.80%)。22年公司實(shí)現(xiàn)800V高壓PCB產(chǎn)品的量產(chǎn)，23年初公司使用自有資金向滬利微電增資7.76億元，擴(kuò)充汽車(chē)高階HDI產(chǎn)能。22年末，公司與Schweizer簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，該交易如經(jīng)批準(zhǔn)完成，勝偉策將成為公司控股子公司。未來(lái)，公司將繼續(xù)推進(jìn)48V輕混系統(tǒng)樣品測(cè)試與認(rèn)證，爭(zhēng)取4Q23量產(chǎn)，同時(shí)加快推進(jìn)應(yīng)用于800V架構(gòu)的產(chǎn)品技術(shù)及p2Pack技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)18.00/25.55/30.16億元(YoY +32.2%/42.0%/18.0%)，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E為22x/16x/13x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期等