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投資要點(diǎn)
　　高端PCB領(lǐng)軍企業(yè)：公司以應(yīng)用于企業(yè)通訊以及汽車領(lǐng)域的高端PCB為核心產(chǎn)品，主導(dǎo)產(chǎn)品為14-38層企業(yè)通訊市場板、中高階汽車板。2022年業(yè)務(wù)全面布局：1）成立新加坡子公司，輔助業(yè)務(wù)拓展及銷售。2）泰國投資新建成山基地，力爭海外規(guī)模量產(chǎn)，消除國際貿(mào)易的不確定因素。3）2022年初參股勝偉策電子，同年底擬受讓聯(lián)營企業(yè)Schweizer持有的勝偉策57%股權(quán)，持續(xù)發(fā)力汽車業(yè)務(wù)。公司毛利率、研發(fā)投入、期間費(fèi)用率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，隨著終端需求向好，結(jié)合去庫存進(jìn)展，后續(xù)公司持續(xù)發(fā)展前景樂觀。
　　 OpenAI的火熱讓社會大眾逐漸意識到人工智能技術(shù)進(jìn)步進(jìn)入“奇點(diǎn)”時(shí)刻，AI模型需要更多的算力來管理數(shù)據(jù)量，推動數(shù)據(jù)中心往更高速標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展，催生高階HDI和高頻高速PCB顯著增量需求。分業(yè)務(wù)來看：1）交換機(jī)結(jié)構(gòu)性升級：需求驅(qū)動下400G/800G高速滲透，預(yù)計(jì)25年800G出貨超過400G，綜合測算交換機(jī)未來市場空間有望于2026年達(dá)到40億美金以上。2）通用服務(wù)器平臺升級：EGS平臺路線升級驅(qū)動PCle5.0滲透率提高，測算對應(yīng)通用服務(wù)器PCB空間百億美元以上。3）AI服務(wù)器帶來增量彈性：GPT拉動算力提升，帶動高算力芯片市場量價(jià)齊升，綜合測算AI服務(wù)器PCB行業(yè)空間有望達(dá)到60億元以上。
　　汽車板業(yè)務(wù)：汽車電氣化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化是確定性升級方向，ADAS系統(tǒng)搭載率持續(xù)上升，光學(xué)傳感器是自動駕駛剛需，催生線路板用量及價(jià)值量顯著提升。公司2023年初使用自有資金向滬利微電增資約7.76億人民幣，擴(kuò)充汽車高階HDI產(chǎn)能；同時(shí)2022年底擬受讓聯(lián)營企業(yè)Schweizer持有的勝偉策57%股權(quán)，后續(xù)該交易如經(jīng)批準(zhǔn)完成，勝偉策將成為公司的控股子公司，推動p2Pack技術(shù)商業(yè)化落地。
　　盈利預(yù)測與投資評級：AI算力浪潮下公司核心數(shù)通PCB業(yè)務(wù)交換機(jī)、服務(wù)器業(yè)務(wù)迎來量價(jià)齊升，第二成長曲線汽車板業(yè)務(wù)充分受益于汽車電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.1/21.6/27.0億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27/21/17倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格快速上漲；汽車項(xiàng)目研發(fā)不及預(yù)期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化。