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事件：公司公告23Q1實(shí)現(xiàn)營收18.7億，同比-2.6%，歸母凈利2.0億元，同比19.7%。
　　營收與毛利率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加2pct。盡管23Q1經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存隱憂且AI算力需求爆發(fā)尚處初期，但公司憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)保持了營收和毛利率的基本持平。公司23Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.71%，22Q1為-1.29%，影響凈利潤率2pct。
　　企業(yè)通訊板是公司營收主力，量/價(jià)/利潤率均有望受益于AI算力爆發(fā)。企業(yè)通訊市場板是公司核心產(chǎn)品，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約55.0億元，營收占比66%；企業(yè)通訊板主要用于AI、高速運(yùn)算服務(wù)器、高速網(wǎng)路設(shè)備等領(lǐng)域。近期OpenAI和ChatGPT開啟AI行業(yè)熱潮，將加速更高速度的數(shù)據(jù)中心交換機(jī)滲透及服務(wù)器的更新?lián)Q代，催生對高層數(shù)、高階HDI及高頻高速PCB的強(qiáng)勁需求，更高規(guī)格的產(chǎn)品附加值也有望提高，滬電股份企業(yè)通訊產(chǎn)品的量/價(jià)/利潤率均有望提升。
　　數(shù)通產(chǎn)品是23年增長主線，汽車板+產(chǎn)能建設(shè)再添助力。Eagle Stream新平臺(tái)需要進(jìn)行工藝和基材的升級，帶來通信PCB價(jià)值量大幅增加。AI帶來高算力需求有望帶來通信PCB量價(jià)齊升，通訊產(chǎn)品預(yù)計(jì)為滬電股份23年業(yè)績增長最大動(dòng)力。同時(shí)公司加快布局汽車PCB產(chǎn)品，勝偉策應(yīng)用于48V輕混系統(tǒng)的樣品有望在23Q4量產(chǎn)。產(chǎn)能布局上，公司技改項(xiàng)目進(jìn)一步落地有望提升產(chǎn)能，同時(shí)滬士泰國規(guī)模量產(chǎn)力爭從25年上半年提前到24年Q4，充沛產(chǎn)能讓公司充分受益需求爆發(fā)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入102/123/148億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.0/21.8/26.6億元，以4月25日市值對應(yīng)PE分別為27/21/17倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、匯率波動(dòng)