>> 財(cái)通證券-滬電股份(002463)業(yè)績符合預(yù)期，優(yōu)勢卡位加強(qiáng)業(yè)績增長確定性-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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此報告為加密報告 |
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【事件】：公司發(fā)布2023Q1業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收18.68億元，同比-2.57%，環(huán)比27.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同比-19.75%，環(huán)比54.48%。
業(yè)績符合預(yù)期，有望逐季好轉(zhuǎn)。2022下半年，主因下游終端積壓的需求隨著缺芯緩解開始有序釋放滿足，公司先前訂單形成的存貨，隨著客戶陸續(xù)提貨，隨之消化，業(yè)績抬升較為明顯。2023Q1，雖然AI算力帶動數(shù)通領(lǐng)域增長預(yù)期樂觀，但一季度新需求有一定時滯性，因此業(yè)績符合預(yù)期。當(dāng)前行業(yè)訂單能見度較低，庫存已過度去化，公司卡位高端服務(wù)器核心產(chǎn)品，隨著經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，市場擔(dān)憂得到緩解，訂單有望逐季好轉(zhuǎn)。
毛利率同比持平，有望逐步優(yōu)化。主因春節(jié)影響開工率，公司毛利率存在季度性波動，公司2023Q1毛利率為25.73%，同比下滑0.22pct，環(huán)比下滑5.37pct。2023Q1，公司匯兌損失增加約3619萬元（2022Q1/2023Q1財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為-2473/1326萬元），疊加交易性金融資產(chǎn)處置收益同比減少及對聯(lián)營公司投資損失同比增加，公司凈利率為10.72%，同比下滑6.38pct，環(huán)比下滑2.30pct。后續(xù)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、產(chǎn)能利用率提升，公司毛利有望提升。
內(nèi)生+外延擴(kuò)張保證自身研發(fā)與供應(yīng)穩(wěn)定性。公司以自有資金向勝偉策增資事項(xiàng)已獲公司2022年度股東大會審議通過；使用自有資金向滬利微電增資7.76億元對汽車板進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)；此外，公司已啟動滬士泰國的基建，力爭將滬士泰國實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)的規(guī)劃，從2025年上半年提前到2024年第四季度。
投資建議：AI帶動算力升級，數(shù)據(jù)中心高階產(chǎn)品需求隨著信息化、智能化進(jìn)程不斷增長。公司投入大量資源用于高階數(shù)據(jù)中心交換機(jī)/服務(wù)器等PCB的開發(fā)，具備客戶粘性和技術(shù)卡位優(yōu)勢，看好公司長期發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年?duì)I收為86.65/112.92/148.76億元，歸母凈利為15.44/21.91/30.59億元，對應(yīng)PE分別為30.05/21.17/15.16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求轉(zhuǎn)弱；疫情反復(fù)風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險。
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