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事項(xiàng)：
　　公司2023年Q1營收18.68億（YoY-2.57%），歸母凈利潤2億（YoY-19.74%），扣非歸母凈利潤1.83億（YoY -22.38%），經(jīng)營性現(xiàn)金流6.31億（YoY +136.33%）評論：
　　一季度為經(jīng)營低點(diǎn)，AI服務(wù)器有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績成長。一季度收入端同比微降，主要系北美數(shù)通需求處于淡季，行業(yè)仍在去庫存末期，去年同期基數(shù)偏高，從存貨指標(biāo)看預(yù)計(jì)一季度去庫存接近尾聲，客戶下單逐步恢復(fù)常態(tài)化。歸母利潤同比減少5000萬，拆解利潤表分析主要因素是匯兌損失，23Q1匯兌虧損約0.36億，預(yù)計(jì)去年同期約虧損0.01億。一季度匯兌損失大的原因是三四季度的收入確認(rèn)在一季度逐步回款到賬，現(xiàn)金流驗(yàn)證一季度回款很好，美元貶值帶來短期匯兌損失。一季度毛利率25.73%，同比僅小幅下降0.22pct，主要因一季度產(chǎn)能稼動(dòng)率仍在低位，但邊際上看AI服務(wù)器需求已經(jīng)開始顯現(xiàn)，稼動(dòng)率有望逐步回升帶動(dòng)盈利能力提升。
　　數(shù)通板卡位AI服務(wù)器+800G交換機(jī)，高端業(yè)務(wù)放量有望釋放利潤彈性。算力需求持續(xù)爆發(fā)，AI服務(wù)器需求有望加速放量。公司在ubb模組、oam加速卡等領(lǐng)域已經(jīng)量產(chǎn)出貨，AI服務(wù)器集群有望加速800G交換機(jī)滲透，其配套PCB價(jià)格利潤率有望顯著提升，滬電已有樣品測試。公司深耕北美大客戶，需求主導(dǎo)下訂單有望率先放量，北美市場高端數(shù)通板競爭格局好，高端業(yè)務(wù)有望在1-2年內(nèi)釋放利潤彈性，預(yù)計(jì)隨著全球算力投資持續(xù)增長，有望看到后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈加單信號，業(yè)績有望進(jìn)入逐季加速期。
　　增資控股勝偉策，高端汽車板放量可期。近期公司對勝偉策控股比例提升至80%，高端嵌入式功率芯片封裝技術(shù)卡位完成，伴隨汽車高壓平臺(tái)滲透，該產(chǎn)品有望獨(dú)家享受行業(yè)紅利，隨著汽車智能化持續(xù)升級，ADAS、毫米波雷達(dá)、車載通信等模塊有望帶動(dòng)高端汽車板放量，滬電卡位領(lǐng)先有望充分受益。
　　投資建議：AIGC的快速爆發(fā)加速了AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，算力缺口有望帶動(dòng)AI超算服務(wù)器市場快速發(fā)展，公司深耕北美客戶，考慮AI服務(wù)器滲透以及帶動(dòng)800G交換機(jī)滲透，以及控股勝偉策帶來的短期影響，我們將公司23-24年盈利預(yù)測由18.07/22.76/27.83億調(diào)整為17.04/23.11/28.43億?？紤]公司在高端數(shù)通板市場的領(lǐng)先優(yōu)勢和客戶卡位，預(yù)計(jì)隨著算力投資加碼，公司盈利彈性有望逐步顯現(xiàn)，參考同行深南電路/中繼旭創(chuàng)及自身歷史估值，給予23年35X目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為31.15元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心、汽車需求不及預(yù)期，匯率波動(dòng)，競爭格局惡化，原材料大幅上漲。