>> 東吳證券-滬電股份(002463)2023年一季報點評：業(yè)績符合預期，AI+汽車電子未來可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,唐權(quán)喜,周高鼎 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營收18.7億元，yoy-2.6%；歸母凈利潤2.0億元，yoy-19.7%；扣非歸母凈利潤1.8億元，yoy-22.4%，毛利率為25.73%，yoy-0.22pct。
2023年P(guān)CB行業(yè)面臨需求疲軟、高庫存調(diào)整、供過于求和激烈競爭等多重挑戰(zhàn)，大幅抑制2023年上半年P(guān)CB行業(yè)的新增需求。在行業(yè)整體下滑的大背景下，23Q1公司依然憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和技術(shù)創(chuàng)新保持了營收和毛利率的基本持平。公司毛利率、研發(fā)投入、期間費用率均處于行業(yè)領先水平，隨著AI+汽車電子終端需求向好，結(jié)合去庫存進展，后續(xù)公司持續(xù)發(fā)展前景樂觀。
OpenAI的火熱讓社會大眾逐漸意識到人工智能技術(shù)進步進入“奇點”時刻，AI模型需要更多的算力來管理數(shù)據(jù)量，推動數(shù)據(jù)中心往更高速標準發(fā)展，催生高階HDI和高頻高速PCB顯著增量需求。分業(yè)務來看：1）交換機結(jié)構(gòu)性升級：需求驅(qū)動下400G/800G高速滲透，預計25年800G出貨超過400G，綜合測算交換機未來市場空間有望于2026年達到40億美金以上。2）通用服務器平臺升級：EGS平臺路線升級驅(qū)動PCle5.0滲透率提高，測算對應通用服務器PCB空間百億美元以上。3）AI服務器帶來增量彈性：GPT拉動算力提升，帶動高算力芯片市場量價齊升，綜合測算AI服務器PCB行業(yè)空間有望達到60億元以上。公司青淞廠高端板關(guān)鍵制程擴產(chǎn)升級、高多層PCB性能領先，深度綁定龍頭客戶、AI服務器成功切入龍頭公司，推動核心數(shù)通業(yè)務量價齊升。
汽車板業(yè)務：汽車電氣化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化是確定性升級方向，ADAS系統(tǒng)搭載率持續(xù)上升，光學傳感器是自動駕駛剛需，催生線路板用量及價值量顯著提升。公司黃石二廠汽車板新增產(chǎn)能全面釋放，滬利微電持續(xù)調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，勝偉策48V爭取23年底前量產(chǎn)，助力汽車板第二成長曲線快速增長。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為17.1/21.6/26.9億元的預測，同比增速為25%/26%/25%，當前市值對應2023-2025年P(guān)E分別為24/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格快速上漲；汽車項目研發(fā)不及預期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化
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