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業(yè)績(jī)總結(jié)：2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入18.7億元，同比下降2.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0億元，同比下降19.7%。
　　業(yè)績(jī)小幅調(diào)整，費(fèi)用端表現(xiàn)穩(wěn)定。2023年一季度：1）營(yíng)收端，公司實(shí)現(xiàn)收入18.7億元，同比下降2.6%。2）利潤(rùn)端，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.0億元，同比下降19.7%。公司2023年一季度毛利率為25.7%，同比下降0.2pp；凈利率為10.7%，同比下降2.3pp。3）費(fèi)用端上，公司銷售費(fèi)用率為3.1%，同比上升0.2PP；管理費(fèi)用率為2.0%，同比下降0.1PP；研發(fā)費(fèi)用率為6.0%，同比上升0.3PP。
　　高多層核心玩家，未來(lái)受益于AI服務(wù)器、交換機(jī)升級(jí)。公司深耕高多層PCB板領(lǐng)域，工藝環(huán)節(jié)具有深厚經(jīng)驗(yàn)積累，工藝技術(shù)全球處于領(lǐng)先地位，并且公司是海外Nvdia AI加速卡核心PCB供應(yīng)商，客戶資源上深度綁定中國(guó)臺(tái)灣主要服務(wù)器白牌ODM廠。此外受AI需求帶動(dòng)，數(shù)據(jù)量提升將帶動(dòng)交換機(jī)向800G換代，對(duì)應(yīng)PCB產(chǎn)品將迎來(lái)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)全球AIGC產(chǎn)業(yè)發(fā)展將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)核心動(dòng)能。
　　汽車板前瞻布局，未來(lái)受益于汽車電子行業(yè)增長(zhǎng)。隨傳統(tǒng)燃油汽車向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，汽車PCB對(duì)高溫、高壓、高密度等要求快速釋放，汽車PCB迎量?jī)r(jià)齊升。公司汽車領(lǐng)域布局p2pack等技術(shù)，并且積極通過滬利微電增資擴(kuò)充產(chǎn)能，未來(lái)將充分受益于汽車電動(dòng)化、智能化釋放的需求增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.92元、1.07元、1.35元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為25倍、21倍、17倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)23.5%。我們給予公司2023年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.60元，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游客戶流失、需求復(fù)蘇不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。