>> 中泰證券-滬電股份(002463)23H1營收平穩(wěn)，AI打開數(shù)通板成長空間-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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事件概述8月25日，公司發(fā)布2023年中報，公司2023H1實現(xiàn)營收37.63億元，同比增長0.74%；歸母凈利潤4.93億元，同比下降7.74%；扣非歸母凈利潤4.44億元，同比下降12.18%；毛利率29.62%，同比提升0.43pct。
經(jīng)測算，公司Q2實現(xiàn)營收18.96億元，同比增長4.24%，環(huán)比增長1.48%；歸母凈利潤2.92億元，同比增長2.8%，環(huán)比增長45.94%;扣非歸母凈利潤2.62億元，同比下降3.32%，環(huán)比增長43.32%;毛利率33.46%，同比提升0.86pct，環(huán)比增長7.73pct。
23H1數(shù)通板有所下滑，AI相關(guān)產(chǎn)品逆勢增長
23H1年公司企業(yè)通訊市場板實現(xiàn)營收21.81億元，同比下降8.02%，毛利率33.15%，同比下降0.47pct。1）2023年上半年，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心支出增速下滑，并疊加高庫存致使新增訂單疲軟，盡管行業(yè)整體景氣度承壓，但是由ChatGPT的顯著成功引發(fā)的新一輪人工智能和算力革命，推動AI服務器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品需求高速成長，公司AI服務器及HPC相關(guān)收入在數(shù)通板占比從22年的7.89%增長至23H1的13.58%。2）在產(chǎn)品布局上，公司通過了重要的國外互聯(lián)網(wǎng)公司對數(shù)據(jù)中心服務器和AI服務器的產(chǎn)品認證，并已批量供貨；基于PCIE的算力加速卡、網(wǎng)絡(luò)加速卡已在黃石廠批量生產(chǎn)；在交換機產(chǎn)品部分，800G交換機產(chǎn)品已開始批量交付，基于算力網(wǎng)絡(luò)所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產(chǎn)品已通過樣品認證；基于半導體EDA仿真測試用PCB已實現(xiàn)批量交付。3）中長期來看，數(shù)據(jù)中心服務器、AI服務器、HPC、交換機和存儲等基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)對大尺寸、高層數(shù)、高階HDI以及高頻高速PCB產(chǎn)品的強勁需求，并對其技術(shù)層次和品質(zhì)提出更高的要求。這將對PCB量價都帶來顯著提升，打開未來數(shù)通板成長空間。
汽車板業(yè)務維持增長趨勢，電動智能化仍是長期方向23H1公司汽車板實現(xiàn)營收11.02億元，同比增長23.48%，毛利率25.79%，同比提升3.41pct。1）隨著汽車電氣化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化的發(fā)展，傳統(tǒng)6層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階HDI、高頻高速、耐高壓、耐高溫、高集成等方向升級，23H1公司與客戶在三電系統(tǒng)，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯(lián)網(wǎng)等方面保持深度合作，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化汽車板業(yè)務產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，并持續(xù)改善生產(chǎn)效率和品質(zhì)，降低成本，以適應汽車領(lǐng)域發(fā)展趨勢。
2）汽車行業(yè)電動智能化仍是長期趨勢，并將推動高端汽車板的需求增加，傳統(tǒng)6層以內(nèi)為主的汽車板逐步向多層、高階HDI、高頻高速等方向升級。公司在新能源車三電系統(tǒng)，自動駕駛輔助，智能座艙，車聯(lián)網(wǎng)等方面深度布局，未來增長動力強。3）公司完成控股勝偉策布局p2Pack技術(shù)，勝偉測已具備48V輕混p2Pack量產(chǎn)能力，后續(xù)加速推進應用于800V高壓架構(gòu)的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)化和轉(zhuǎn)移，進一步提升汽車領(lǐng)域競爭力。
投資建議
考慮到宏觀環(huán)境不確定性，及后續(xù)AI對數(shù)通板拉動顯著，我們預計公司2023/2024/2025年凈利潤13.6/19/24.47億元，（此前23/24/25年預計凈利潤為17/21/25億元），按照2023/8/25收盤價，PE為27/20/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險，貿(mào)易摩擦風險、匯率波動風險、外圍環(huán)境波動風險。
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