>> 中郵證券-揚農(nóng)化工(600486)量穩(wěn)價跌業(yè)績短期承壓，葫蘆島基地快速推進-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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事件：公司8月28日發(fā)布中報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入70.67億元，同比下降26.12%，歸母凈利潤11.24億元，，同比下降25.76%。其中，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元，同比下降40.23%，歸母凈利潤3.70億元，同比下降39.34%。
量穩(wěn)價跌，業(yè)績承壓。需求端，國內(nèi)外市場需求不足，采購觀望、延遲采購及去庫存，導(dǎo)致農(nóng)藥價格整體持續(xù)下行。供給端，農(nóng)藥品種進入新一輪產(chǎn)能擴張，行業(yè)競爭趨于激烈。收入端，制劑收入穩(wěn)定，貿(mào)易收入下降明顯。2023H1公司原藥/制劑/貿(mào)易分別實現(xiàn)營業(yè)收入45.15/13.37/10.93億元，同比變動20.33%/-1.04%/-54.31%。銷量端，行業(yè)去庫存背景下銷量保持穩(wěn)定。2023H1公司原藥/制劑銷量分別為5.17/2.86萬噸，同比變動-1.03%/+1.88%。價格端，2023H1公司原藥/制劑（折百）價格分別為8.74/4.68萬元/噸，同比變動-19.49%/-2.90%。
行業(yè)景氣度觸底，葫蘆島基地快速推進。根據(jù)中農(nóng)立華，2023年8月27日，中農(nóng)立華原藥價格指數(shù)報92.14點，同比去年大跌34.9%，處于2014年以來底部區(qū)間。農(nóng)藥具備剛需性，我們預(yù)計伴隨著伴隨跨國公司庫存消化，農(nóng)藥價格有望趨于穩(wěn)定。公司在葫蘆島啟動優(yōu)創(chuàng)項目，一期擬投資42.37億元，打破成長空間限制。根據(jù)公司半年報，2023年上半年公司共完成項目投資4.6億元。在中國中化和地方政府的大力支持下，葫蘆島項目審批得到超常規(guī)推進，該項目已全面開工。
預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤為14.87/16.92/20.21億元，首次“覆蓋”，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；需求不及預(yù)期風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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