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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月28日公司披露2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收349億元，同比+10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)45.36億元，同比+56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利38.08億元，同比+31%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收173億元，同比-5.7%、環(huán)比-1.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利22.83億元，同比+42.1%、環(huán)比+1.3%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利15.89億元，同比-0.7%、環(huán)比-28.4%。非經(jīng)常損益主要為處置交易金融資產(chǎn)取得的投資收益。業(yè)績(jī)位于預(yù)告中值附近，符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　硅片出貨持續(xù)增長(zhǎng)，N型放量助力市占提升。上半年公司產(chǎn)銷規(guī)模同比提升56%，預(yù)計(jì)單晶硅片出貨52~53GW，其中Q2出貨27~28GW，環(huán)比Q1提升約10%。Q2中后期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下跌，終端需求觀望導(dǎo)致硅片出貨承壓，公司憑借產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了出貨量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至6月末公司拉晶總產(chǎn)能已達(dá)165GW，預(yù)計(jì)2023年末進(jìn)一步提升至180GW，隨硅料價(jià)格見(jiàn)底，7-8月硅片環(huán)節(jié)稼動(dòng)率顯著提升，預(yù)計(jì)公司Q3硅片出貨量環(huán)比顯著提升。公司N型硅片產(chǎn)品份額領(lǐng)先，隨下半年N型電池放量，公司有望憑借N型產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升硅片出貨量及市占率。
　　產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)下硅片盈利維持高位，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯。二季度產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致硅片環(huán)節(jié)盈利承壓，公司憑借制造端成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)營(yíng)端供應(yīng)鏈及戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)充分展現(xiàn)龍頭競(jìng)爭(zhēng)力，測(cè)算Q2硅片單位盈利約0.06-0.07元/W，在二三線企業(yè)虧損的背景下明顯拉開(kāi)優(yōu)勢(shì)；Q2公司計(jì)提資產(chǎn)減值13.32億元，主要為存貨減值，加回后單位盈利約0.1元/W。近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅片、硅料價(jià)格企穩(wěn)，7月底以來(lái)公司連續(xù)3次調(diào)漲硅片報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)Q3公司硅片盈利能力維持高位。
　　“G12+疊瓦”打造差異化組件路線，布局TOPCon提升盈利能力。公司堅(jiān)定“G12+疊瓦”雙平臺(tái)差異化技術(shù)＆產(chǎn)品路線，發(fā)行可轉(zhuǎn)債布局25GWN型TOPCOn電池產(chǎn)能，有望將公司G12大尺寸技術(shù)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)入N型TOPCon電池制造過(guò)程中，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)與差異化技術(shù)路徑，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司硅片技術(shù)多維領(lǐng)先，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，微調(diào)2023-2025年凈利潤(rùn)至101、122、146億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為10/8/7倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)需求不及預(yù)期。