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多方位戰(zhàn)略布局領(lǐng)先，營(yíng)收及盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　公司深耕單晶硅制造數(shù)十載，目前已成長(zhǎng)為全球領(lǐng)先的光伏硅片龍頭企業(yè)，同時(shí)公司積極布局電池、組件業(yè)務(wù)及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入670.10億元，同比增長(zhǎng)63.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)68.19億元，同比增長(zhǎng)69.21%；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入176.19億元，同比增長(zhǎng)31.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.53億元，同比增長(zhǎng)71.90%。
　　深耕行業(yè)多年，硅片龍頭持續(xù)領(lǐng)跑
　　公司作為全球光伏硅片龍頭從多方面進(jìn)行戰(zhàn)略布局領(lǐng)跑同行：1)產(chǎn)能方面，根據(jù)2022年年報(bào)披露，隨著銀川項(xiàng)目投放，預(yù)計(jì)2023年末硅片產(chǎn)能將達(dá)到180GW；2）技術(shù)方面，公司不僅引領(lǐng)了大尺寸、薄片化、N型硅片等新技術(shù)趨勢(shì)，并且實(shí)現(xiàn)G12技術(shù)平臺(tái)與工業(yè)4.0生產(chǎn)線深度融合，提升公司生產(chǎn)制造效率、工藝技術(shù)水平和滿足客戶柔性化需求的能力；3）產(chǎn)業(yè)鏈&客戶方面，一方面公司提前進(jìn)行全球化供應(yīng)鏈布局，獲取更多供應(yīng)鏈資源和穩(wěn)定的保障，另一方面，公司積極進(jìn)行差異化市場(chǎng)布局。
　　產(chǎn)業(yè)化縱向延伸，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　公司積極縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）電池方面，公司積極布局N型電池片項(xiàng)目；2）組件方面，公司在疊瓦3.0產(chǎn)品全面迭代的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開發(fā)“疊瓦3.5”、“疊瓦4.0”技術(shù)平臺(tái)，推動(dòng)終端BOS成本進(jìn)一步降低，根據(jù)公司2023年一季報(bào)披露，預(yù)計(jì)2023年底公司組件產(chǎn)能將達(dá)到30GW。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入838/1001/1139億元，同比增長(zhǎng)25.0%/20.0%/13.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103/123/144億元，同比增長(zhǎng)50.4%/19.5%/17.4%，相應(yīng)EPS分別為2.54/3.03/3.56元，以23年7月3日收盤價(jià)32.33元計(jì)算，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍，參考國(guó)內(nèi)硅片領(lǐng)域可比公司隆基綠能、雙良節(jié)能，考慮公司先進(jìn)產(chǎn)能布局+領(lǐng)先制造能力，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　石英砂價(jià)格持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、海外政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。