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23Q1業(yè)績同比高增，維持“買入”評級
　　根據公司23年一季報，公司23Q1營收176.19億元，同增31.80%，環(huán)增2.64%；歸母凈利潤22.53億元，同增71.90%，環(huán)增23.93%；扣非凈利22.19億元，同增70.61%，環(huán)增48.03%?？紤]到石英砂緊缺背景下公司硅片業(yè)務盈利能力增強，我們上調公司23/24/25年EPS至3.29/3.90/4.57元（前值：3.05/3.71/4.33元），參考Wind一致預期，可比公司23年14.83倍PE，考慮到公司先進產能持續(xù)擴張，作為全球硅片龍頭企業(yè)，競爭優(yōu)勢不斷凸顯，給予公司23年18倍PE，對應目標價59.22元（前值：57.95元），維持“買入”評級。
　　技術先進+制造優(yōu)勢，硅片盈利能力向好
　　根據公司季報，公司23Q1實現(xiàn)銷售毛利率23.01%，同比提升4.22個百分點，環(huán)比提升5.48個百分點；實現(xiàn)銷售凈利率13.99%，同比提升3.09個百分點，環(huán)比提升4.76個百分點。公司依托G12與疊瓦雙平臺技術優(yōu)勢和柔性制造能力，組件制造水平與產品力顯著增強，產品競爭力不斷提升。我們預計2023年在硅料降價趨勢下，疊加公司技術與制造優(yōu)勢帶來的盈利能力提升，硅片盈利能力有望繼續(xù)向好。
　　先進產能占比提升，一體化布局持續(xù)推進
　　根據公司季報，23Q1末公司晶體總產能已達150GW，隨著寧夏50GW（G12）項目產能逐步擴張，先進產能占比持續(xù)提升，公司預計2023年末晶體產能將達到180GW，繼續(xù)保持全球單晶規(guī)模TOP1。晶片環(huán)節(jié)，公司天津DW三期25GW項目和宜興年產30GWDW四期陸續(xù)投產，2023年新增的銀川DW五期年產35GW項目已開工，進一步推動公司G12硅片先進產能加速提升。公司持續(xù)推進一體化布局，在江蘇建設完成年產能2GWG12電池工程示范線，并已具備可拓展條件，23年新增25GWN型TOPCon電池4.0智慧工廠項目。組件環(huán)節(jié)，公司預計23年底產能達30GW。
　　募集資金138億元，加碼超薄硅片和TOPCon電池
　　2023年4月，公司公告擬發(fā)行138億可轉債擴產硅片和電池片，35億元用于年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目，項目位于銀川，建設周期18個月，內部收益率56.81%，投資回收期3.00年（含建設期），目前正在辦理環(huán)評審批手續(xù)；103億元用于25GWN型TOPCon電池工業(yè)4.0智慧工廠項目，項目位于廣州，建設周期24個月，內部收益率20.09%，投資回收期5.77年（含建設期），目前正在辦理項目備案、環(huán)評審批手續(xù)。
　　風險提示：新增裝機增速低于預期；海外市場貿易風險；毛利率下降風險。