>> 國金證券-TCL中環(huán)(002129)公司點評：硅片盈利維持高位，市占率持續(xù)提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 863KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
4月27日公司披露2023年一季報，一季度實現(xiàn)營收176億元，同比+31.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.53億元，同比+71.9%、環(huán)比+23.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利22.19億元，同比+70.6%、環(huán)比+48%。
經(jīng)營分析
硅片出貨大幅增長，市占率持續(xù)提升。12月起硅片價格超跌導致行業(yè)開工率大幅下降，春節(jié)后下游需求恢復，公司稼動率逐月環(huán)比大幅提升，3月單月出貨首次突破10GW，預計Q1出貨23-24GW，環(huán)比Q4增長超30%，且G12及N型產(chǎn)品供應占比提升，市占率環(huán)比顯著提升。截至3月底公司單晶總產(chǎn)能提升至150GW，隨著銀川項目繼續(xù)投產(chǎn)及技術能力提升，預計2023年末公司晶體產(chǎn)能將達到180GW，2023年硅片出貨及市占率有望持續(xù)提升。
技術領先保障硅片盈利高位，高純內層砂/坩堝緊缺有望放大公司硅片領先優(yōu)勢。公司先進產(chǎn)能加速提升，持續(xù)推動技術創(chuàng)新，通過降低單位產(chǎn)品硅料消耗率、提高單爐月產(chǎn)、提升硅片A品率、增加硅片出片數(shù)等降低生產(chǎn)成本、提升盈利能力，Q1綜合毛利率環(huán)比提升5.48 PCT至23%，測算硅片生產(chǎn)端單位盈利0.08-0.09元/W。2023年硅片核心耗材高純石英砂/高品質坩堝供應緊張，公司高純內層砂/高品質坩堝供應保障行業(yè)領先，拉晶技術優(yōu)勢明顯，有望在高純內層砂/坩堝緊缺的背景下放大在非硅成本、硅片品質控制方面的優(yōu)勢，增強行業(yè)定價權及盈利能力。
“G12+疊瓦”打造差異化組件路線，布局TOPCon提升盈利能力。公司堅定“G12+疊瓦”雙平臺差異化技術＆產(chǎn)品路線，2023年末組件產(chǎn)能將達到30GW，差異化布局鑄就核心競爭力。此外，公司為消化超規(guī)硅片、發(fā)揮疊瓦競爭力，2023年新增25GWN型TOPCon電池工業(yè)4.0智慧工廠項目，有望充分發(fā)揮G12硅片和疊瓦組件優(yōu)勢，增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，進一步提升盈利能力。
盈利預測、估值與評級
公司硅片技術多維領先，保障高純石英砂供給鑄就盈利護城河，業(yè)績有望持續(xù)高增，微調2023-2025年凈利潤至101、127、153億元，對應EPS為3.12、3.93、4.74元，當前股價對應PE分別為13/10/9倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求不及預期。
|
|
