>> 首創(chuàng)證券-TCL中環(huán)(002129)公司簡評報告：產(chǎn)能擴張硅片盈利堅挺，石英砂保供助力市占率提升-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 377KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董海軍 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布23Q1主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，實現(xiàn)營收170-180億元，同增27%-35%，實現(xiàn)歸母凈利潤22-24億元，同增68%-83%，業(yè)績整體符合預期。公司持續(xù)推動技術創(chuàng)新和工業(yè)4.0制造轉型，堅持技術創(chuàng)新和制造方式轉型相結合，加強研發(fā)創(chuàng)新，在晶體晶片、石英坩堝及TOPCon電池等方面均有研發(fā)布局，持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。
產(chǎn)能快速擴張，210硅片出貨占比提升。光伏發(fā)電經(jīng)濟性驅動終端需求上升，公司加速優(yōu)勢產(chǎn)能建設，晶體22年產(chǎn)能140GW，隨著銀川項目繼續(xù)投產(chǎn)及產(chǎn)能爬坡，預計23年產(chǎn)能將達180GW，將繼續(xù)保持全球單晶規(guī)模TOP1。23年硅片預出貨目標再提升，大尺寸硅片占比攀高，預期單瓦盈利提升。
石英砂保供能力強，有效產(chǎn)能充足，預期市占率再提升。海外石英砂擴產(chǎn)不及預期，疊加下游需求增長，內層石英砂供需錯配，公司提前鎖定海外高純石英砂，與歐晶科技深度合作，強保供能力助力公司維持較高水平的開工率，出貨節(jié)奏穩(wěn)定，預期4月出貨再創(chuàng)新高，市占率有望進一步提升。
公司擬發(fā)行可轉債融資，布局N型TOPCon電池。公司近期發(fā)行可轉債融資138億元，用于35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目及25GWTOPCon電池產(chǎn)能。公司布局TOPCon意在消化超規(guī)硅片及進行上下游協(xié)同技術探索，產(chǎn)品競爭力不斷提升。
疊瓦組件業(yè)務發(fā)力，推動工業(yè)4.0制造轉型。公司堅持差異化競爭理念，堅定“疊瓦+G12”雙平臺差異化技術和產(chǎn)品路線，推動終端BOS成本進一步降低。目前，江蘇地區(qū)G12高效疊瓦組件項目產(chǎn)能實現(xiàn)9GW，天津地區(qū)產(chǎn)能實現(xiàn)3GW。公司疊瓦組件22年下半年集中出現(xiàn)在集中電站招標項目中，預期反虧為盈。公司持續(xù)深化自動化、標準化、信息化、數(shù)字化、智慧化的生產(chǎn)模式，進一步實現(xiàn)工業(yè)4.0智慧工廠建設，提升柔性制造能力、生產(chǎn)效率和運營效率，打造自主協(xié)同、高效運轉的黑燈工廠，工業(yè)4.0制造優(yōu)勢凸顯。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為97.8/118.6/139.6億元，對應PE為15.0/12.4/10.5倍。維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：光伏需求增長不及預期；產(chǎn)能擴張進度不及預期。
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