>> 浙商證券-TCL中環(huán)(002129)2023年一季報點評：產(chǎn)銷規(guī)模大幅增長，盈利能力維持高位-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期，2023Q1歸母凈利潤同比增長71.90%
2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入176.19億元，同比增長31.80%；歸母凈利潤22.53億元，同比增長71.90%；研發(fā)費(fèi)用達(dá)到10.18億元，占營業(yè)收入比例達(dá)到5.78%、公司業(yè)績大幅增長主要原因系：（1）先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，稼動率逐月環(huán)比大幅提升，產(chǎn)銷規(guī)模迅速增長，G12和N型產(chǎn)品供給占比提升，公司市占率環(huán)比提升顯著；（2）G12技術(shù)平臺與工業(yè)4.0生產(chǎn)線深度融合，提升生產(chǎn)制造效率、工藝技術(shù)水平和滿足客戶高質(zhì)量、差異化、柔性化需求的能力；（3）發(fā)揮定義權(quán)、定標(biāo)權(quán)、定價權(quán)，有效降低經(jīng)營風(fēng)險；（4）工業(yè)4.0推動人均勞動生產(chǎn)率繼續(xù)大幅提升、產(chǎn)品質(zhì)量和一致性持續(xù)提升、原材輔料消耗進(jìn)一步改善。
光伏硅片：G12優(yōu)勢產(chǎn)能產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升，持續(xù)制造方式轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新
2023Q1，G12硅片供不應(yīng)求，公司稼動率逐月環(huán)比大幅提升，光伏硅片實現(xiàn)出貨25GW，同比增長66%，其中3月份單月出貨規(guī)模首次突破10GW，創(chuàng)歷史新高。公司加速優(yōu)勢產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)釋放，截至2023年3月底，單晶總產(chǎn)能提升至150GW；晶片環(huán)節(jié)，公司在天津和宜興25GW晶片項目（“DW三期”）和30GW晶片項目（“DW四期”）的進(jìn)展順利，進(jìn)一步提升G12先進(jìn)產(chǎn)能供應(yīng)能力。公司持續(xù)提升柔性制造能力，在N型市場需求激增背景下，滿足客戶差異化、客制化產(chǎn)品訂單需求，一季度實現(xiàn)全規(guī)格產(chǎn)品供應(yīng)500余種。此外，公司持續(xù)推進(jìn)硅料使用效率與成本、開爐成本、單位公斤出片數(shù)等方面的研發(fā)，擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步降低晶體、晶片單GW投資成本。
光伏電池及組件：產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)充，新增25GWN型TOPCon電池項目
公司加速技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)換為工程能力，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，至2023年末組件產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到30GW。伴隨公司光伏硅片、疊瓦組件規(guī)模的擴(kuò)大，為更好地發(fā)揮疊瓦核心差異化競爭力，消化超規(guī)硅片，公司布局差異化N型電池技術(shù)和產(chǎn)品。在江蘇地區(qū)建設(shè)完成年產(chǎn)能2GWG12電池工程示范線，并已具備可拓展條件。2023年新增25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目。基于Maxeon公司擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢，公司與Maxeon實現(xiàn)全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進(jìn)和協(xié)同發(fā)展。Maxeon完善的海外產(chǎn)業(yè)布局和全球供應(yīng)鏈體系、成熟的海外客戶服務(wù)經(jīng)驗及系統(tǒng)化產(chǎn)品體系，以及較高的品牌認(rèn)可度和渠道優(yōu)勢，將進(jìn)一步協(xié)助公司未來海外業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。
盈利預(yù)測及估值
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是全球光伏硅片龍頭，工業(yè)4.0賦能低成本制造，下游需求爆發(fā)驅(qū)動出貨高增。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為100.00、130.00、160.35億元，同比分別增長47%、30%、23%，對應(yīng)EPS分別為3.09、4.02、4.96元/股，PE分別為13、10、8倍。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；市場競爭加?。辉牧蟽r格大幅波動
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