>> 銀河證券-伯特利(603596)新能源產(chǎn)品快速放量，智能化高階產(chǎn)品訂單充裕-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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事件
公司發(fā)布2023年中報，1-6月公司實現(xiàn)營收30.94億元，同比+46.4%，扣非歸母凈利潤3.26億元，同比+51.88%，實現(xiàn)EPS 0.86元。
我們的分析與判斷
（一）業(yè)績符合預期，制動+轉向全面布局，加速擴張。公司Q2實現(xiàn)營收15.95億元，同/環(huán)比增速分別為+45%/+6.3%；扣非歸母凈利潤1.68億元，同/環(huán)比增速分別為+63.4%/+6.3%；Q2公司毛利率22.75%，同比及環(huán)比均有約一個百分點提升，產(chǎn)品優(yōu)化效果顯現(xiàn)。展望下半年，公司國內(nèi)外多個輕量化項目將要投產(chǎn)，儲備副車架、鑄鋁卡鉗、輪房等新產(chǎn)品，打開新增長點。線控制動等產(chǎn)品新客戶穩(wěn)步推進中。
?。ǘ┬履茉聪嚓P產(chǎn)品帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2023上半年，公司智能電控產(chǎn)品銷量1,512,925套，同比增長78.15%；盤式制動器銷量1,215,789套，同比增長30.87%；輕量化制動零部件銷量3,803,302件，同比增長15.77%；轉向系統(tǒng)產(chǎn)品銷量1,094,474套。圍繞新能源方向的輕量化、電動化產(chǎn)品均迎來快速放量，帶動公司業(yè)績增長。
?。ㄈ┰谘屑伴_發(fā)項目儲備豐富，奠定高增長根基。進口替代加速推進。上半年公司智能駕駛產(chǎn)品線控制動系統(tǒng)（WCBS）、高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、電動助力轉向系統(tǒng)（EPS）均取得多個定點，快速放量可期，且滲透率提升空間廣闊。公司的WCBS集成了TCS（牽引力控制系統(tǒng)）、ESC、ABS、EPB等傳統(tǒng)制動功能。此外，WCBS還可集成第三方控制軟件，如胎壓監(jiān)測、EBD（電子制動力分配）、AEB（自動剎車輔助系統(tǒng)）、AVH（自動駐車系統(tǒng)）等功能，實現(xiàn)線控底盤域控制集成化的發(fā)展，推動了行業(yè)進步。此外，公司在盤式制動器、輕量化及電子電控產(chǎn)品（EPB/ESC/PLG）等均拿到新定點或新研發(fā)推進，在行泊一體化域控制器、高精地圖、智能算法等方面展開研發(fā)。
投資建議：預計公司2023~2025年實現(xiàn)營收71.11/89.16/109.00億元，歸母凈利潤9.13/11.68/14.41億元，對應每股收益分別為2.22/2.84/3.50元。維持“推薦”評級。
風險提示：1、下游客戶銷量不及預期的風險；2、原材料價格上漲的風險；3、產(chǎn)能擴張不及預期的風險。
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