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公司23Q2營(yíng)收業(yè)績(jī)同比高增。據(jù)公司中報(bào)，23年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.9億元，同比+46.4%，實(shí)現(xiàn)扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別3.6/3.3億元，同比分別+26.8%/51.9%；其中23年Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同環(huán)比分別+45.1%/6.4%，實(shí)現(xiàn)扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別1.8/1.7億元，同比分別+28.9%/+63.4%，環(huán)比分別+6.4%/+6.1%。分產(chǎn)品來(lái)看，23H1公司銷(xiāo)售盤(pán)式制動(dòng)器121.6萬(wàn)套，同比+30.9%，輕量化制動(dòng)零部件380.3萬(wàn)套，同比+15.8%；智能電控產(chǎn)品151.3萬(wàn)套，同比+78.2%；轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品109.5萬(wàn)套。公司盤(pán)式制動(dòng)器及電控制動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，輕量化制動(dòng)零部件產(chǎn)品銷(xiāo)量增速符合預(yù)期。
　　 23Q2毛利表現(xiàn)亮眼，費(fèi)用管控水平優(yōu)秀。根據(jù)公司中報(bào)，23年H1公司毛利率22.1%，同比持平；凈利率11.7%，同比-1.5pct；期間費(fèi)用率9.5%，同比-0.9pct。其中，23Q2公司毛利率22.8%，同環(huán)比分別+1.0pct/+1.3pct，毛利表現(xiàn)亮眼；凈利率11.8%，同環(huán)比分別-1.0pct/+0.1pct；期間費(fèi)用率9.4%，同環(huán)比分別-1.8pct/ -0.3pct。
　　市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展順利，在手訂單充沛。根據(jù)公司中報(bào)，23年H1公司在研項(xiàng)目共計(jì)399項(xiàng)，新增量產(chǎn)項(xiàng)目90項(xiàng)，新增定點(diǎn)項(xiàng)目140項(xiàng)，項(xiàng)目數(shù)量眾多，在手訂單充沛。其中，線控制動(dòng)系統(tǒng)在研/新增量產(chǎn)/新增定點(diǎn)項(xiàng)目分別為74/5/30項(xiàng)，線控制動(dòng)訂單表現(xiàn)依舊亮眼。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國(guó)內(nèi)快速進(jìn)階的制動(dòng)領(lǐng)域龍頭，海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤(pán)全域供應(yīng)能力的逐步建立或?qū)⒋蜷_(kāi)其新的成長(zhǎng)空間。中短期受益于輕量化和EPB加速滲透及市占率提升，中長(zhǎng)期線控制動(dòng)及新增轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)顯著增量，長(zhǎng)期看好海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展及底盤(pán)全域供應(yīng)潛力。我們預(yù)計(jì)公司23-25年每股EPS分別為2.33/3.02/3.82元，結(jié)合公司歷史估值水平，給予公司23年40倍PE，公司合理價(jià)值為93.31元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本上漲，客戶拓展不及預(yù)期等