>> 華泰證券-伯特利(603596)智能電控收入高增，有序擴產(chǎn)迎增量-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
393KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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此報告為加密報告 |
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23H1公司歸母凈利潤同比+26.8%至3.56億元
伯特利發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收30.94億元（yoy+46.40%），歸母凈利3.56億元（yoy+26.76%），扣非凈利3.26億元（yoy+51.88%）。其中Q2實現(xiàn)營收15.95億元（yoy+45.05%，qoq+6.36%），歸母凈利1.83億元（yoy+28.93%，qoq+6.40%）。我們維持前次預測，預計公司2023-2025年EPS分別為2.34、3.09、3.98元?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值為42.5倍，考慮到公司訂單將在23年快速釋放，給予公司23年45.5倍PE，目標價106.47元（前值84.24元），維持“買入”評級。
智能電控業(yè)務收入高增，新項目拓展穩(wěn)扎穩(wěn)打
23H1，受益于EPB、WCBS等電控制動項目落地，奇瑞等核心客戶產(chǎn)銷增長較快，公司營收實現(xiàn)同比快速增長。分業(yè)務看，智能電控產(chǎn)品H1銷量達151.3萬套，同比+78.15%，其中EPB和WCBS產(chǎn)品Q2分別新增10、6項定點項目；傳統(tǒng)盤式制動器銷量同比增長30.87%至121.6萬套，Q2新增27項定點項目；輕量化制動零部件銷量380萬件，同比+15.8%，Q2新增5項定點項目。隨著在手訂單釋放，公司有望維持當前較高收入增速，并繼續(xù)憑借優(yōu)質客戶資源和產(chǎn)品降本優(yōu)勢，提高自主品牌供應份額，實現(xiàn)可持續(xù)擴張。
Q2毛利率同環(huán)比改善，非經(jīng)常損益短暫影響凈利率同比表現(xiàn)
23Q2公司毛利率22.75%，同比+0.95pct，環(huán)比+1.25pct；銷售、管理費率分別為1.1%、3.1%，同環(huán)比-0.1/+0.1pct、+0.3/+0.5pct；研發(fā)費率同環(huán)比-2.25/+0.04pct至6.2%。Q2實現(xiàn)凈利率11.81%，同比-1.05pct，環(huán)比+0.14pct。23H1毛利率為22.1%，同比持平；凈利率11.7%，同比-1.5pct。在毛利率及期間費用率改善的趨勢下，公司凈利率同比仍出現(xiàn)下滑，主要原因或系：1）23H1投資收益較22年同期減少2166萬元（主因23H1新增應收票據(jù)貼現(xiàn)利息，且同期獲債券重組收益）；2）22H1存在企業(yè)合并產(chǎn)生的商譽影響，23H1營業(yè)外收入同比減少1409.5萬元。在剔除非經(jīng)常損益影響后，公司23H1扣非凈利率為10.5%，同比增長0.38pct。
產(chǎn)能建設有序推進，“大底盤”+輕量化業(yè)務增量可期
公司正加速全球產(chǎn)能布局，23H1國內線控制動第4、5條產(chǎn)線投產(chǎn)，H2將新增第6條產(chǎn)線，并于墨西哥建成400萬件輕量化零部件的年產(chǎn)能。此外，公司另有多條產(chǎn)線于23年開始投建，包括墨西哥50萬套卡鉗產(chǎn)能及二期輕量化項目、國內20萬套卡鉗/30萬套EPS產(chǎn)線/30萬套EPS-ECU產(chǎn)線，以及三期輕量化基地。我們認為，公司新增產(chǎn)能將充分匹配現(xiàn)有訂單需求及未來項目拓展，并為公司進一步獲取全球化項目打下有力基礎。
風險提示：下游整車行業(yè)產(chǎn)銷不及預期；新產(chǎn)品滲透率提升不及預期。
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