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事件  公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.63億元，同比增長(zhǎng)0.74%，歸母凈利潤(rùn)為4.93億元，同比減少7.74%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.44億元，同比減少12.18%。
　　 PCB需求相對(duì)低迷，公司外銷(xiāo)收入仍保持增長(zhǎng)。2023年上半年P(guān)CB行業(yè)整體處于相對(duì)低迷的狀態(tài)，Prismark預(yù)估2023年一季度全球PCB市場(chǎng)產(chǎn)值同比下降約20.3%，2023年全年將同比下降9.3%。2023年上半年公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.82億元，同比增長(zhǎng)1.42%，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響，內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品需求下降，新增訂單疲軟，中低端產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，上半年內(nèi)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.49億元，同比減少30.04%；外銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)收入30.33億元，同比增長(zhǎng)10.40%。
　　 AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占比快速提升。2023H1公司通過(guò)重要的國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和AI服務(wù)器的產(chǎn)品認(rèn)證，并已批量供貨；基于PCIE的算力加速卡、網(wǎng)絡(luò)加速卡已在黃石廠批量生產(chǎn)；在交換機(jī)產(chǎn)品部分，800G交換機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始批量交付，基于算力網(wǎng)絡(luò)所需低延時(shí)、高負(fù)載、高帶寬的交換機(jī)產(chǎn)品已通過(guò)樣品認(rèn)證；基于半導(dǎo)體EDA仿真測(cè)試用PCB已實(shí)現(xiàn)批量交付。上半年，公司企業(yè)通訊板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.81億元，同比下滑8.02%，其中AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品占比由2022年的7.89%增長(zhǎng)至13.58%。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，隨著行業(yè)去庫(kù)存的結(jié)束，相關(guān)需求有望探底回升，AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　汽車(chē)板業(yè)務(wù)產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整優(yōu)化。汽車(chē)用PCB需求呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，同時(shí)，汽車(chē)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，中低端汽車(chē)用PCB價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，高端產(chǎn)品仍供給不足。公司緊跟汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化汽車(chē)板業(yè)務(wù)產(chǎn)品和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升生產(chǎn)效率。上半年公司汽車(chē)板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.02億元，同比增長(zhǎng)23.48%，其中公司毫米波雷達(dá)、采用HDI的自動(dòng)駕駛輔助以及智能座艙域控制器、埋陶瓷、厚銅等新興汽車(chē)板產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，占公司汽車(chē)板營(yíng)業(yè)收入的比重從2022年的約21.45%增長(zhǎng)至22.66%。
　　投資建議   預(yù)計(jì)公司2023年至2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.2/97.28/108.58億元，同比分別增長(zhǎng)5.8%/10.3%/11.6%，歸母凈利潤(rùn)13.89/18.86/24.9億元，同比分別增長(zhǎng)2.0%/35.8%/32.0%，每股EPS為0.73/0.99/1.31元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為29/21/16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   新增產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。