>> 東興證券-晨報(bào)-230829
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2023/8/29 |
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東興證券 |
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分析師推薦
【東興有色金屬】金力永磁（300748）：稀土價(jià)格回落壓制盈利，半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期（20230829）
財(cái)務(wù)要點(diǎn)：公司披露2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.30億元，同比增長(zhǎng)3.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.33億元，同比下滑28.29%。
以量補(bǔ)價(jià)，上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在上半年稀土價(jià)格回落的背景下，公司以量補(bǔ)價(jià)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)3.82%，使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)高性能稀土永磁產(chǎn)品銷(xiāo)售5755萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.4%。公司在營(yíng)收正增長(zhǎng)的同時(shí)利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑，主要是由于稀土原材料價(jià)格向下波動(dòng)，以金屬鐠釹為例，上半年價(jià)格下跌幅度約達(dá)40%，成本與售價(jià)在短期內(nèi)的傳遞差異使得產(chǎn)品毛利率下滑，公司23H1毛利率水平為15.72%，較去年同期下降4.81%。
新能源車(chē)業(yè)務(wù)市占率繼續(xù)提升，貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。2023年H1，公司新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)磁鋼產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司業(yè)績(jī)的主要增量，上半年新能源汽車(chē)及汽車(chē)零部件領(lǐng)域收入達(dá)到16.30億，同比增長(zhǎng)54.04%，營(yíng)收占比提升至47.5%；報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品已被包括比亞迪、特斯拉在內(nèi)的全球前十大新能源車(chē)企采用，產(chǎn)品可裝配新能源乘用車(chē)203.1萬(wàn)輛，按上半年新能源車(chē)銷(xiāo)量計(jì)算，產(chǎn)品滲透率已達(dá)34.8%，較去年同期增加11.0bp。我們認(rèn)為，公司與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶深度整合，有望受益新能源車(chē)發(fā)展浪潮，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品出貨穩(wěn)步成長(zhǎng)。
技術(shù)領(lǐng)先的稀土永磁強(qiáng)者，規(guī)劃產(chǎn)能穩(wěn)步提升。公司晶界滲透技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先，23H1使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)的高性能稀土永磁材料產(chǎn)品，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的86.0%，已掌握以該技術(shù)為核心的自主核心技術(shù)及專(zhuān)利體系。同時(shí)，公司規(guī)劃在2022年現(xiàn)有2.3萬(wàn)噸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，建設(shè)贛州、包頭、寧波生產(chǎn)基地，到2025年建成4萬(wàn)噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。產(chǎn)能+技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)下，公司有望抓住下游行業(yè)需求增長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)遇，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.05/8.73/10.63億元，EPS分別為0.53/0.65/0.79元，對(duì)應(yīng)2023.8.25收盤(pán)價(jià)16.22元，PE分別為30.9/24.9/20.5。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求或不及預(yù)期；原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)。
(分析師：洪一執(zhí)業(yè)編碼：S1480516110001電話：0755-82832082研究助理：侯河清執(zhí)業(yè)編碼：S1480122040023電話：010-66554108研究助理：吳征洋執(zhí)業(yè)編碼：S1480123010003電話：010-66554045)
【東興銀行】招商銀行（600036）：凈利潤(rùn)增速平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健20230828（20230829）
事件：8月25日，招商銀行公布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、凈利潤(rùn)1,784.6、1,250.7、757.5億，分別同比-0.4%、-2.1%、9.1%。加權(quán)平均ROE為17.55%，同比下降0.52pct。我們點(diǎn)評(píng)如下：
非息收入回暖支撐營(yíng)收降幅收窄，撥備反哺凈利潤(rùn)增速回升。1H23招商銀行營(yíng)收同比-0.4%（Q1營(yíng)收同比-1.5%），降幅環(huán)比收窄；凈利潤(rùn)同比增9.1%，環(huán)比提升1.3pct。由于規(guī)模增速略有放緩、凈息差延續(xù)下行趨勢(shì)，凈利息收入增速進(jìn)一步放緩；但得益于上半年較強(qiáng)的債市表現(xiàn)，其他非息收入實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，支撐營(yíng)收降幅收窄。同時(shí)，在優(yōu)異資產(chǎn)質(zhì)量支撐下，信用成本繼續(xù)降低，推動(dòng)凈利潤(rùn)增速回升。
從單季度來(lái)看，2Q23營(yíng)收同比增0.8%，增速環(huán)比回升2.3pct。其中，凈利息收入同比增0.7%，增速環(huán)比下降1.1pct。非息凈收入同比增1.1%，增速環(huán)比上升7.2pct；主要貢獻(xiàn)來(lái)自其他非息收入（同比增33.42%），其中投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益分別同比+25.02%、56.83%，主要是上半年債市整體走強(qiáng)推動(dòng)。手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降10.9%，降幅環(huán)比收窄1.7pct。上半年招行零售客戶基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，實(shí)現(xiàn)高基數(shù)下的穩(wěn)健增長(zhǎng)。6月末零售客戶達(dá)1.90億戶，零售AUM 12.54萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)6.74%和9.58%。其中，金葵花及以上客戶數(shù)、AUM同比分別增長(zhǎng)10.39%、9.37%，私行客戶數(shù)和AUM同比分別增長(zhǎng)10.11%、10.09%。支出端來(lái)看，2Q23管理費(fèi)用同比增4.6%，對(duì)撥備前利潤(rùn)增速有所拖累（同比-0.7%，增速環(huán)比下降2.7pct）。信用減值損失同比下降25.9%，凈利潤(rùn)同比增10.5%，增速環(huán)比上升2.7pct。
零售貸款投放回暖，個(gè)人信用類(lèi)貸款新增占比提升。6月末，招商銀行貸款同比+7.1%（增速較3月末放緩2.9pct）。Q2貸款新增195億，同比少增1542億。主要由于受票據(jù)市場(chǎng)利率下降影響，Q2票據(jù)貼現(xiàn)減少966億；個(gè)貸有所回暖，Q2新增921億，同比多增272億；對(duì)公貸款新增240億。6月末，個(gè)貸占比較3月末提升1.29pct至52.39%。從上半年來(lái)看，個(gè)貸、對(duì)公均同比多增（分別新增2012億、1678億，同比多增511億、652億）。其中，個(gè)人貸款主要貢獻(xiàn)來(lái)自小微客戶貸款和消費(fèi)貸、商用房貸款、汽車(chē)貸等，新增占全部貸款比重分別為26.27%、25.39%。對(duì)公貸款主要投向制造業(yè)、基建領(lǐng)域，新增占比分別為27.72%、24.83%。
存款保持較快增長(zhǎng)，個(gè)人定期存款占比上升。招商銀行存款保持較快增長(zhǎng)，6月末存款余額同比+14.1%。從存款日均余額結(jié)構(gòu)來(lái)看，個(gè)人存款呈定期化趨勢(shì)。1H23個(gè)人定期存款日均余額占比為16.4%，較2022年上升3.3pct。當(dāng)前悲
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