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事件：愛柯迪發(fā)布2023中報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入26.44億元，同比增長44.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.96億元，同比增長85.72%；Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.87億元，同比增長49.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.26億元，同比增長76.59%。
　　Q2收入符合預(yù)期，新增訂單中新能源占比超九成
　　愛柯迪發(fā)布2023中報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入26.44億元，同比增長44.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.96億元，同比增長85.72%，其中富樂太倉上半年收入1.85億元，實(shí)現(xiàn)凈利0.27億元，上半年海外業(yè)務(wù)占比57.65%，相比于2022年全年下降1.33pct。Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)收入13.87億元，同比增長49.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.26億元，同比增長76.59%。我們認(rèn)為①公司中小件業(yè)務(wù)穩(wěn)健，中大件業(yè)務(wù)收入增長帶動(dòng)國內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升，②公司產(chǎn)能擴(kuò)張，截至上半年智能科技園項(xiàng)目募集資金取得收入8711萬元，同時(shí)墨西哥業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，截至7月墨西哥一期全面投產(chǎn)。③展望未來，理想等客戶的大件業(yè)務(wù)大規(guī)模量產(chǎn)，增量收入明顯，上半年公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比超過90%（2022年約為70%），其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過30%，未來業(yè)務(wù)將加向新能源轉(zhuǎn)型。
　　中大件爬坡，出口帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降
　　Q2毛利率28.53%，同比增長1.76pct，環(huán)比下降1.12pct，Q2凈利率16.9%同比提升2.43pct，環(huán)比提升2.91pct。Q2期間費(fèi)用率為5.93%，同比下降4.02pct，環(huán)比下降7.45pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.35% /5.34% /4.39%/-5.15%，同環(huán)比分別+ 0.03/-0.02pct、-0.96 /-0.54 pct、-0.75/-0.74 pct、-2.34/-6.15 pct。我們認(rèn)為①海運(yùn)費(fèi)持續(xù)走低下降至19年水平，鋁價(jià)趨于平穩(wěn)，主業(yè)中間件穩(wěn)健，公司毛利率環(huán)比下降主要由于Q2大件業(yè)務(wù)量產(chǎn)，但是仍處于爬坡階段，②由于人民幣貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降，Q2單季度匯兌收益約為4500萬元（-0.71億的財(cái)務(wù)費(fèi)用+0.26億的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益）。
　　產(chǎn)能持續(xù)落地，從中小件Tier2向中大件Tier1轉(zhuǎn)型
　　愛柯迪2021年設(shè)定了“中小件+新能源三電系統(tǒng)+汽車結(jié)構(gòu)件”的戰(zhàn)略布局，2022年更加明確“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司的下游客戶從Tier1變成Tier1及主機(jī)廠，公司直接進(jìn)入蔚來、理想、零跑等新勢(shì)力主機(jī)廠產(chǎn)業(yè)鏈體系，新產(chǎn)品、新客戶拓展順利。產(chǎn)能配套需求同步擴(kuò)張，墨西哥一期于7月全面量產(chǎn)，現(xiàn)已啟動(dòng)二期大噸位壓鑄產(chǎn)品建設(shè)，安徽一期270畝地在上半年動(dòng)工，預(yù)計(jì)24年下半年竣工交付。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023~2025營收分別為57.17、72.52、91.98億元，YOY為34.04%、26.84%、26.83%，歸母凈利分別為8.49、11.07、13.74億元，YOY為30.93%、30.42%、24.04%，EPS分別為0.95、1.24、1.53元/股，對(duì)應(yīng)PE23.4、17.9、14.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　汽車行業(yè)景氣度下降；匯率、原材料、海運(yùn)等波動(dòng)；新能源產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等。