>> 國盛證券-愛柯迪(600933)Q2業(yè)績高增長，在手項目創(chuàng)新高-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦 |
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事件：公司2023H1實現(xiàn)收入26.4億元，同比+44%，歸母凈利潤3.96億元，同比+86%。2023Q2單季度實現(xiàn)收入13.9億元，同比+49%，環(huán)比+10%，歸母凈利潤2.27億元，同比+77%，環(huán)比+34%。
新能源訂單放量+匯兌收益增加，Q2業(yè)績高增長。公司二季度業(yè)績接近預(yù)告中值（3.75~4.15億元），主要受益于：1）下游需求持續(xù)放量，2023Q2國內(nèi)新能源乘用車銷售207萬輛，環(huán)比+37%，公司2023H1新增訂單新能源占比超90%，其中三電系統(tǒng)占比約40%，結(jié)構(gòu)件占比超30%；2）公司業(yè)務(wù)全球化布局，2023H1海外收入占比58%，匯兌收益增厚利潤顯著。
規(guī)模效應(yīng)疊加匯兌收益，盈利能力持續(xù)提升。1）公司2023Q2毛利率28.5%，環(huán)比-1.1 PCT，短期略有下滑，預(yù)計主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（新能源產(chǎn)品占比提升）與墨西哥、慈城工廠項目爬坡影響；2）2023Q2期間費用率5.9%，同環(huán)比-4.0/-7.4 PCT，其中銷售費用率同環(huán)比基本持平，管理費用率同環(huán)比-1.0/-0.5 PCT，研發(fā)費用率同環(huán)比-0.8/-0.7 PCT，預(yù)計主要受益于規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)提升，財務(wù)費用率同環(huán)比-2.3/-6.1 PCT，主要受益于匯兌收益增加。
在手項目創(chuàng)新高，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進。1）2023H1公司新獲博世、大陸、緯湃、電產(chǎn)、李爾、采埃孚、偉創(chuàng)力、博格華納、法雷奧、舍弗勒、理想、蔚來、Stellantis、Canoo、孚能科技、匯川技術(shù)、蜂巢易創(chuàng)、巨一科技、寧德時代等項目定點，預(yù)測銷售額創(chuàng)歷史新高。2）目前公司馬來西亞工廠已開工，預(yù)計2024H1竣工；墨西哥工廠一期已廠房竣工，二期（擬定增項目）預(yù)計新增結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、三電系統(tǒng)產(chǎn)能75萬件/年，對應(yīng)產(chǎn)值預(yù)計超14億元；慈城工廠（118畝）穩(wěn)步推進，其中6100噸壓鑄機預(yù)計已進廠，未來大噸位壓鑄產(chǎn)品可期。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.1/10.7/13.4億元，對應(yīng)PE分比為23.9/18.0/14.5倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不振，原材料價格波動風(fēng)險，新客戶拓展不利風(fēng)險
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