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事項：
　　公司發(fā)布半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收26.4億元、同比+44%，歸母凈利3.96億元、同比+86%，扣非凈利3.90億元、同比+1.1倍。
　　評論：
　　營收連續(xù)第7個季度創(chuàng)新高。2Q23公司實現(xiàn)營收13.9億元、同比+49%、環(huán)比+10%，對應國內乘用車批發(fā)環(huán)比+19%，海外輕型車環(huán)比+2%，中大件（三電）持續(xù)爬坡，產品結構改善、單車價值量持續(xù)提升帶動收入增長。
　　歸母凈利歷史次高。2Q23公司實現(xiàn)歸母凈利2.26億元、同環(huán)比+77%/+34%，略高于預告中值，凈利率16.9%、同環(huán)比+2.4PP/+2.9PP，扣非凈利2.37億元、同環(huán)比+92%/+55%；具體地：
　　1)大件爬坡影響短期毛利率：28.5%、同比+1.8PP、環(huán)比-1.1PP，估計主要受中大件爬坡影響，預計Q3將會有改善。其中，
　　①鋁價環(huán)比中性影響：Q2依然維持1.8萬/噸震蕩，季度均價環(huán)比+0.4%。
　?、谶\費偏正面：運價指數(shù)環(huán)比再降7%，運費恢復的傳遞周期一般較長（調價方式多樣），但整體偏正面。
　　2)匯兌超預期正面（合計環(huán)比影響凈利+4.1PP）：三費率5.9%、同環(huán)比-4.0PP/-7.4PP，其中管理費率5.3%、同環(huán)比-1.0PP/-0.5PP，財務費率-5.1%、同環(huán)比-2.3PP/-6.1PP：
　?、賲R兌收益正向影響凈利5.2PP（環(huán)比+6.1PP）：Q2人民幣兌美元、歐元均貶值5%+，測算2Q23匯兌收益約0.73億元，占營收5.2%，環(huán)比+6.1PP；
　　②匯兌非經負向影響1.5PP（環(huán)比-2.0PP）：Q2非經公允+投資收益合計-0.2億元，主要為匯兌套保，占營收1.5%，環(huán)比-2.0PP；
　?、劭赊D債費用負向影響1.1PP（環(huán)比無影響）：Q2計提可轉債費用約1500萬，占營收1.1%，該費用自去年Q4起，所以對環(huán)比幾無影響。
　　3)其它：信用減值損失0.14億元（環(huán)比-1.3PP）、同環(huán)比-0.14億元/-0.17億元。
　　繼續(xù)看好公司往中大件發(fā)展的主動戰(zhàn)略轉型：
　　1）中小件隱形冠軍具備規(guī)模、管理綜合優(yōu)勢。公司此前主要產品是雨刮、轉向系統(tǒng)殼體等鋁壓鑄小件（單件價格20元），典型單車價值量合計為0.5k-1.0k水平。一方面，愛柯迪擁有零部件“超市”供應能力，傳統(tǒng)中小件領域格局逐步往頭部集中，公司近10年規(guī)模增速始終高于全球汽車行業(yè)10PP+，預計未來在中小件仍可維持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2億件出貨量的背景下實現(xiàn)盈利水平高于行業(yè)平均5PP+。
　　2）中大件主動轉型步伐加快。電動化催生大噸位壓鑄等新賽道，在短期內，三電系統(tǒng)替換發(fā)動機系統(tǒng)估計將帶來1.5k-2.5k鋁鑄件單車價值量提升，而長期看，由輕量化需求帶來的減震塔、縱梁、一體化壓鑄后地板等車身結構件的鋁代鋼有望推動單車鋁鑄件價值量往上萬元飛躍。在中小件基盤業(yè)務穩(wěn)定增長的背景下，公司主動轉型新能源三電及結構件產品并已實現(xiàn)產品量產。公司2023年上半年新能源新項目壽命期內預計新增收入占比超過90%，其中三電約40%、車身結構件30%+。
　　3）海外新產能加速建設。公司2014年便開始墨西哥建廠（租賃廠房），2023年7月租賃轉自建的墨西哥一期項目達產，另有定增墨西哥二期項目已開始投建，可滿足北美Tier1以及主機廠的配套需求。
　　投資建議：公司2Q業(yè)績略高于預告中值，同時公司從小件到大件的主動戰(zhàn)略轉型及墨西哥擴產戰(zhàn)略有望強化中長期成長展望。公司新能源訂單有望在未來1-2年快速放量，2022年盈利水平前低后高，2023-2024年有望保持較高的業(yè)績增速。根據(jù)2023年中報、外匯變動及可轉債費用計提等因素，我們將公司2023-2025年歸母凈利預期由8.04億、10.23億、12.86億元調整為8.06億、10.28億、13.09億元，增速對應+24%、+27%、+27%，對應當前PE 24.0倍、18.8倍、14.8倍。公司高經營性表現(xiàn)依然有望展現(xiàn)強α，我們維持公司2023年目標PE 30倍，目標價相應調整為27.0元，對應2023年PB 4.0倍。維持“強推”評級。
　　風險提示：匯率、原材料漲價、運費等成本端影響、新品類擴張不及預期、行業(yè)銷量不及預期等。