>> 招商證券-愛柯迪(600933)2Q23公司營收創(chuàng)新高，盈利能力顯著向上-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，楊獻(xiàn)宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，1H23公司實(shí)現(xiàn)總收入26.4億元（+44.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元（+85.7%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.9億元（+109.6%）。
2Q23業(yè)績同環(huán)比增長，盈利能力顯著提升。得益于“新能源汽車+智能駕駛”的產(chǎn)品定位，公司前期開拓的新能源客戶項(xiàng)目訂單持續(xù)放量，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。1H23公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入26.4億元，同比+44.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比+85.7%。其中2Q23實(shí)現(xiàn)營收13.9億元，環(huán)比+10.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，環(huán)比+33.7%。1H23年公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.1%，相較于去年同期+4.0pct，實(shí)現(xiàn)凈利潤15.5%，相較于去年同期+3.3pct，盈利能力同比大幅提升。期間費(fèi)用率方面，1H23公司銷售費(fèi)用率為1.4%（同比持平），管理費(fèi)用率為5.6%（-0.9pct），研發(fā)費(fèi)用率為4.7%（-0.4pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.2%（-1.2pct），公司整體期間費(fèi)用率相較于去年同期下滑2.5pct，其中2Q23公司整體期間費(fèi)用率為5.9%，環(huán)比一季度在管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率上均有明顯下降，費(fèi)用控制效果顯著。從內(nèi)部因素來看，公司正處于產(chǎn)能釋放期，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的提升和降本措施的推進(jìn)促進(jìn)盈利增長；從外部因素來看，受匯率等因素的正向影響2Q23公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率低至-5.1%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，新能源相關(guān)業(yè)務(wù)闊步向前。近年來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于不斷升級(jí)的過程，當(dāng)前公司基本實(shí)現(xiàn)新能源汽車三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向/線控制動(dòng)系統(tǒng)等用鋁合金精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，新能源產(chǎn)品品類不斷豐富。公司在維持中小件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，力爭(zhēng)至2025年以新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)核心零部件為代表的新能源汽車產(chǎn)品占比超過30%，2030年達(dá)到70%。從公司新增訂單情況來看，1H23公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比超過90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過30%。
各項(xiàng)布局及產(chǎn)能建設(shè)正穩(wěn)步推進(jìn)，未來持續(xù)增長可期。（1）在一體壓鑄結(jié)構(gòu)件方面，22年公司采購的6100T壓鑄機(jī)預(yù)計(jì)于23年4月份進(jìn)場(chǎng)，將促進(jìn)公司中大型產(chǎn)品及一體壓鑄件的發(fā)展。（2）馬來西亞子公司：公司22年6月在馬來西亞子公司規(guī)劃了壓鑄車間和配套的加工車間，用于直接出口美國的汽車鋁合金零件生產(chǎn)，該項(xiàng)目計(jì)劃23年4月動(dòng)工，24年上半年竣工。（3）墨西哥生產(chǎn)基地：墨西哥北美生產(chǎn)基地一期已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用，現(xiàn)已啟動(dòng)墨西哥二期生產(chǎn)基地。（4）安徽含山基地：公司于22年在安徽含山購置土地430余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，一期項(xiàng)目約270畝已于23年3月正式動(dòng)工，計(jì)劃于24年下半年竣工交付，為后續(xù)訂單的釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。
擬通過定增在墨西哥擴(kuò)建，加強(qiáng)海外新能源市場(chǎng)布局。從海外基地布局來看，墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023年7月全面投入量產(chǎn)使用。公司有較好的海外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，歷年來海外業(yè)務(wù)為公司營收主要來源，22年公司海外業(yè)務(wù)營收占比為59.0%。據(jù)公司23年7月發(fā)布的定向增發(fā)募集說明書，23年公司擬投資約12.3億元，在墨西哥建設(shè)二期生產(chǎn)基地，生產(chǎn)新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增新能源汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬件/年、新增新能源汽車三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬件/年。此項(xiàng)布局將助力公司加速拓展北美新能源汽車中大型鋁合金壓鑄件市場(chǎng)，擴(kuò)張公司海外新能源產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)版圖。美國新能源汽車市場(chǎng)滲透率相比中國和歐洲市場(chǎng)仍相對(duì)較低，隨著需求開始釋放，北美新能源汽車市場(chǎng)前景廣闊。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司加快在新能源汽車領(lǐng)域布局，深化與現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶合作的基礎(chǔ)上，不斷開拓新優(yōu)質(zhì)客戶，促進(jìn)營收穩(wěn)健增長；持續(xù)有效地推進(jìn)降本措施，且受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和整體效益的提升，經(jīng)營質(zhì)量得以改善。隨著公司產(chǎn)能建設(shè)有序推進(jìn)，逐步完成安徽生產(chǎn)基地、馬來西亞生產(chǎn)基地的建設(shè)、啟動(dòng)墨西哥二期工廠建設(shè)等布局，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為8.2/10.2/13.4億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國際海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；部分董監(jiān)高減持風(fēng)險(xiǎn)等。
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