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23H1歸母凈利同比+85.7%至3.96億元
　　愛(ài)柯迪發(fā)布半年報(bào)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.44億元（yoy+44.19%），歸母凈利3.96億元（yoy+85.72%），扣非凈利3.90億元（yoy+109.59%），符合業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.87億元（yoy+49.04%，qoq+10.36%），歸母凈利2.26億元（yoy+76.59%，qoq+33.73%）。我們維持前次預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.90、1.12、1.42元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為32倍，給予公司23年32倍PE，目標(biāo)價(jià)28.80元（前值30.60元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　新能源業(yè)務(wù)順利開(kāi)拓，中大件業(yè)務(wù)落地助Q2營(yíng)收同比高增
　　公司Q2營(yíng)收同比增49%，我們認(rèn)為主要原因系前期開(kāi)拓的新能源和智能駕駛業(yè)務(wù)放量，三電殼體、結(jié)構(gòu)件等新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，以及子公司富樂(lè)太倉(cāng)貢獻(xiàn)增量收入（H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元）。23H1公司新獲海外汽零巨頭博世、大陸、李爾、采埃孚、博格華納、法雷奧，頭部新勢(shì)力主機(jī)廠理想、蔚來(lái)，以及蜂巢易創(chuàng)、巨一科技、寧德時(shí)代等新能源相關(guān)企業(yè)項(xiàng)目，鋁壓鑄板塊所獲新能源汽車項(xiàng)目的壽命期內(nèi)新增收入占比超90%，未來(lái)有望成為公司核心增量。
　　匯兌收益增厚利潤(rùn)，Q2凈利率同環(huán)比均增
　　23Q2公司毛利率28.5%，同比+1.76pct，環(huán)比-1.12pct。我們認(rèn)為Q2毛利率環(huán)比略有下滑，或系公司中大件鋁壓鑄件上量，毛利率較中小件低所致。未來(lái)公司有望發(fā)揮精益化管理優(yōu)勢(shì)，維穩(wěn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力。公司23Q2銷售、管理費(fèi)率分別為1.4%、5.3%，同環(huán)比+0.1/-0.02pct、-1.0/-0.54pct；研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比-0.75/-0.74pct至4.4%。Q2公司凈利率為16.9%，同比增2.4pct，環(huán)比增2.9pct，23H1凈利率同比增3.3pct至15.5%。我們認(rèn)為主因包括公司的匯兌損益有效增厚利潤(rùn)，23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌收益總計(jì)達(dá)6165萬(wàn)元，同比+136%。
　　產(chǎn)能有序釋放，海外工廠布局加速公司全球配套進(jìn)程
　　23H1公司安徽含山一期生產(chǎn)基地（430畝）開(kāi)啟建設(shè)，有望在24H2建成，新增三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能，從而為后續(xù)新能源業(yè)務(wù)訂單釋放做好充足儲(chǔ)備。此外，公司在本土企業(yè)中全球化戰(zhàn)略布局領(lǐng)先，墨西哥工廠一期于23Q2投產(chǎn)，將配套北美整車廠客戶。4月定增預(yù)案繼續(xù)加碼墨西哥二期項(xiàng)目，將主要配備3000-5000T壓鑄機(jī)，最終將行程新能源車結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能175萬(wàn)件/年、三電系統(tǒng)零部件產(chǎn)能75萬(wàn)件/年的新增產(chǎn)能。我們認(rèn)為愛(ài)柯迪有望借由“屬地化優(yōu)勢(shì)”，加速拓展海外車企全球化訂單配套機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求不及預(yù)期；利潤(rùn)率不及預(yù)期；出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。