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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023年H1公司收入、凈利潤(rùn)維持快速增長(zhǎng)，一方面線(xiàn)控制動(dòng)業(yè)務(wù)加速放量帶來(lái)增量貢獻(xiàn)，另一方面公司收購(gòu)的萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向在收入端也有增量貢獻(xiàn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持目標(biāo)價(jià)103.89元，維持增持評(píng)級(jí)。維持公司2023-2025年的EPS預(yù)測(cè)為2.42/3.48/4.83元，參考可比公司給予公司2024年約30倍PE，維持目標(biāo)價(jià)103.89元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。2023年H1營(yíng)收30.9億元，同比+46.4%，歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比+27.1%，扣非凈利3.3億元，同比+51.9%。其中Q2收入15.95億元，同比+45.0%，環(huán)比+6.3%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同比+28.9%，環(huán)比+6.4%，扣非凈利1.7億元，同比+63.1%，環(huán)比+6.3%。
　　線(xiàn)控制動(dòng)和轉(zhuǎn)向并表貢獻(xiàn)重要收入增量，預(yù)計(jì)H2線(xiàn)控制動(dòng)將加速放量。2023年H1公司智能電控產(chǎn)品和盤(pán)式制動(dòng)器銷(xiāo)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)，其中線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品的快速上量對(duì)智能電控產(chǎn)品的拉動(dòng)效應(yīng)尤為明顯；受制于產(chǎn)能限制輕量化業(yè)務(wù)增速低于整體增速，隨著墨西哥工廠(chǎng)產(chǎn)能的釋放，輕量化業(yè)務(wù)有望從Q4開(kāi)始迎來(lái)加速增長(zhǎng)；萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)向貢獻(xiàn)并表收入4.75億元，對(duì)收入增量貢獻(xiàn)較大。
　　毛利率繼續(xù)提升，費(fèi)用率改善明顯。2023年Q2公司毛利率22.8%，同比+1.0pct，環(huán)比+1.3pct，邊際改善更加明顯，主要來(lái)自于線(xiàn)控制動(dòng)毛利率的提升及部分零部件自制率的進(jìn)一步提升；Q2銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.1%/3.1%/6.3%，同比-0.1pct/+0.3pct/-2.2pct，隨著線(xiàn)控制動(dòng)等新業(yè)務(wù)進(jìn)入放量期，公司費(fèi)用率有望進(jìn)入下行期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇下盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)