>> 招商證券-中科江南(301153)利潤持續(xù)高增，三大曲線成長高持續(xù)性再驗證-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司第一曲線財政預算管理一體化結(jié)合大數(shù)據(jù)信息化管理拓邊界，第二曲線行業(yè)電子化在數(shù)字人民幣及醫(yī)保方面高速落地，第三曲線預算單位云服務受電子憑證綜合服務平臺需求驅(qū)動實現(xiàn)高增。在數(shù)字中國及數(shù)據(jù)要素東風下，公司三大業(yè)務組合具有高成長性。公司基本面扎實，業(yè)績空間廣闊，維持“強烈推薦”投資評級。
事件：中科江南發(fā)布23年半年報。公司23H1實現(xiàn)營收4.61億元，YoY+31.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元，YoY +73.51%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.97億元，YoY +73.60%；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.91億元，去年同期為-0.88億元。其中，Q2單季度公司實現(xiàn)營收3.51億元，YoY +28.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，YoY +50.64%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.88億元，YoY +49.85%。
財政預算管理一體化、行業(yè)電子化及預算單位云服務三大業(yè)務實現(xiàn)高增，體現(xiàn)公司業(yè)務組合的高成長性。公司支付電子化/財政預算管理一體化/行業(yè)電子化/預算單位云服務業(yè)務分別實現(xiàn)收入2.56/1.08/0.13/0.17億元，YoY+0.97%/ +164.89%/ +116.94%/ +176.25%。財政預算管理一體化、行業(yè)電子化及預算單位云服務三大業(yè)務實現(xiàn)高增，證明公司三條成長曲線帶來的業(yè)績增長高持續(xù)性。財政預算一體化除在廣西、江蘇、河南、甘肅、云南等省市開展二期建設外，還進一步拓展大數(shù)據(jù)信息化管理與預算管理一體化相結(jié)合，推進廣東、海南、廣西、深圳、江西等多省財政大數(shù)據(jù)項目，實現(xiàn)財政預算管理一體化業(yè)務邊界拓展。行業(yè)電子化方面，公司將數(shù)字人民幣相關(guān)業(yè)務由江蘇拓展至山東及海南，且在醫(yī)保方面完成區(qū)塊鏈平臺的醫(yī)療電子結(jié)算憑證的國家總節(jié)點和26個分節(jié)點的建設，并為23個省級醫(yī)保部門提供電子結(jié)算憑證現(xiàn)場實施部署服務，與公司年報披露的醫(yī)保項目數(shù)量相比，上半年公司醫(yī)保業(yè)務處于高速落地階段。預算單位云服務持續(xù)拓展產(chǎn)品模塊，預算單位會計核算云平臺、內(nèi)控一體化云平臺、電子憑證綜合服務平臺模塊均持續(xù)推進中。
Q2費用略增，利潤同比進一步高增。公司Q2銷售/管理/研發(fā)費用分別為0.35/0.16/0.60億元，YoY +37.00%/+58.02%/+43.11%。因Q2開始公司股份支付費用開始在期間費用中體現(xiàn)，導致公司費用端整體增速較高。公司Q2利潤高速增長，除受營收端快速增長驅(qū)動外，上半年公司因獲得國家鼓勵的重點軟件企業(yè)認定而享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠，以及研發(fā)費用加計扣除稅收優(yōu)惠等，所得稅費用較往年有較大幅度下降，進一步提升利潤增速。
數(shù)據(jù)要素東風推動公司醫(yī)保及電票入賬業(yè)務高速發(fā)展落地，為公司打開新空間。醫(yī)保為數(shù)據(jù)要素應用的優(yōu)質(zhì)領(lǐng)域，中科江南區(qū)塊鏈平臺的醫(yī)療電子結(jié)算憑證業(yè)務實現(xiàn)了醫(yī)保結(jié)算數(shù)據(jù)進一步電子化，幫助釋放醫(yī)保電子憑證的數(shù)據(jù)價值，從而實現(xiàn)協(xié)助加強醫(yī)?；鸨O(jiān)管、提高報銷便利性、推進商?？焖倮碣r等應用。根據(jù)《2021年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，我國有三級醫(yī)院3275個，二級醫(yī)院10848個，一級醫(yī)院12649個，醫(yī)保客群龐大，應用空間廣闊。此外，公司緊抓各地預算單位的電票入賬相關(guān)建設需求，作為“電子憑證開具分發(fā)平臺”和“深化試點服務保障單位”，投入超募資金加強項目研發(fā)建設。公司研發(fā)的電子憑證綜合服務分發(fā)平臺已完成開發(fā)并在國資云部署應用，陸續(xù)開始對接各電子憑證出票端，應用平臺已在全國10個省市推進建設，接收各類電子憑證并提供省內(nèi)各試點單位業(yè)務系統(tǒng)接入，預計相關(guān)業(yè)務將為公司打開新的業(yè)績空間。
維持“強烈推薦”投資評級。公司第一曲線財政預算管理一體化結(jié)合大數(shù)據(jù)信息化管理拓邊界，第二曲線行業(yè)電子化在數(shù)字人民幣及醫(yī)保方面高速落地，第三曲線預算單位云服務受電子憑證綜合服務平臺需求驅(qū)動實現(xiàn)高增。在數(shù)字中國及數(shù)據(jù)要素東風下，公司三大業(yè)務組合具有高成長性。公司基本面扎實，業(yè)績空間廣闊，預計2023-2025年公司歸母凈利潤3.23/4.14/5.05億元，對應2023-2025年P(guān)E 40/31/25倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期，市場競爭加劇，下游需求不及預期
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