>> 華泰證券-中科江南(301153)業(yè)績高增，積極推進醫(yī)保等新業(yè)務(wù)-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中科江南預(yù)計2023中報歸母凈利潤同比增長51%-81%，延續(xù)高增長態(tài)勢
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年中報實現(xiàn)歸母凈利潤9200萬元-11000萬元，同比增長51%-81%；扣非凈利潤8400萬元-10000萬元，同比增長50%-79%，延續(xù)高增長態(tài)勢。維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，按最新股本計算EPS分別為1.80/2.40/3.08元（原值3.24/4.32/5.54元）?？杀裙?023PE為44倍（Wind），鑒于公司在國庫支付、財政預(yù)算一體化、醫(yī)保電子憑證、會計電子憑證等領(lǐng)域均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，且是醫(yī)保和財政領(lǐng)域數(shù)據(jù)要素核心供應(yīng)商之一，因此我們給予公司2023目標PE 60倍，維持目標價108元（股本攤薄前目標價為194.4元）。我們看好公司未來三年的成長性，維持買入評級。
營收占比最大的國庫集中支付業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健增長
公司收入占比最大（22年該比例為67.44%）的國庫集中支付電子化業(yè)務(wù)23H1收入仍保持了穩(wěn)健增長，主要得益于信創(chuàng)改造、國密升級、對標改造、數(shù)字人民幣改造等需求帶來的業(yè)務(wù)機會。公司該業(yè)務(wù)當前滲透率及市占率均已較高，未來增長主要依靠國庫支付系統(tǒng)的升級改造需求。信創(chuàng)、國密改造、數(shù)字人民幣等改造需求將助力該業(yè)務(wù)未來三年保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
預(yù)計23H1財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)收入高增長、毛利率持續(xù)提升
22年營收增長最快的財政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)（翻倍增長），得益于公司積極上線一期項目并開展二期項目，預(yù)計23H1收入繼續(xù)維持高增長態(tài)勢。且公司產(chǎn)品化程度進一步提升，毛利率持續(xù)提升。該業(yè)務(wù)未來增長驅(qū)動力包括：1）地市區(qū)縣項目的上線驗收及收入確認；2）財政預(yù)算一體化平臺的橫向擴張；3）公司市場份額持續(xù)提升；4）部分省份已啟動財政大數(shù)據(jù)平臺建設(shè)。
醫(yī)保/財政數(shù)據(jù)要素核心服務(wù)商，積極布局醫(yī)保、會計電子憑證等新業(yè)務(wù)
公司是醫(yī)保/財政數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域的核心服務(wù)商，積極拓展云服務(wù)、醫(yī)保、會計電子憑證等新模式與新業(yè)務(wù)。1）新模式：公司積極推動預(yù)算單位云服務(wù)業(yè)務(wù)從license收費向年費模式轉(zhuǎn)變，公司覆蓋近20萬家預(yù)算單位，未來有望成為貢獻數(shù)億元年收入的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)；2）新業(yè)務(wù)：公司是醫(yī)保電子結(jié)算憑證領(lǐng)域的龍頭廠商，該業(yè)務(wù)將打開公司新的成長空間，且有望助力公司成為醫(yī)保數(shù)據(jù)要素市場的重要參與方之一；針對電票入賬新政策，公司積極拓展會計電子憑證新業(yè)務(wù)，承建會計電子憑證一級分發(fā)平臺和會計憑證二級應(yīng)用平臺，未來有望帶動預(yù)算單位云服務(wù)業(yè)務(wù)客戶數(shù)量和ARPU值的提升。
風(fēng)險提示：政策推進不及預(yù)期，市場競爭加劇等風(fēng)險。
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